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        近日，有人在社交媒體群聊中“吐槽”某頭部券商銷售的券結基金業績不佳，銷售困難時甚至鼓動員工購買，該事件引發市場關注。但經過統計發現，券結基金與普通基金在業績上并未有顯著差異。

        事實上，近幾年券結基金整體規模持續擴張，越來越多的公募管理人開始試水券結模式。截至3月19日，全市場已有近千只券結基金，總規模約6800億元。其中，中小型公募基金參與券結模式積極性愈加高漲。業內人士認為，在基金下調傭金的大趨勢下，券結基金正在迎來發展的“第二春”，但需警惕走回“以傭金換銷售”的老路。

        業績未有顯著差異

        券商結算模式主要是指基金管理人先通過券商系統進行報盤交易，一系列交易通過券商渠道報給交易所，券商作為結算人參與者，與結算機構中國結算進行資金和證券的清算交收。

        在券商結算模式推出之前，公募基金普遍采用的是托管行結算模式。2019年2月，證監會發布《關于新設公募基金管理人證券交易模式轉換有關事項的通知》，標志著券商結算模式由試點工作轉為常規。得益于監管對券商結算模式的推動及其自身優勢，越來越多的基金產品在清算交收時選擇采用券商結算模式。

        Wind數據顯示，截至3月19日，全市場已有988只券結基金(不同份額合并統計)，總規模約6800億元。其中，2023年以來成立的券結基金接近300只。從基金類型來看，早期采用券結模式的基金多為混合型或股票型基金，目前越來越多的債券型基金、FOF、QDII基金等也開始采用券結模式。

        從業績情況來看，根據Wind數據粗略統計，以2023年一年的完整業績來看(剔除2023年以來成立的基金)，普通股票型和偏股混合型基金2023年的平均收益率分別為-11.82%和-13.88%，而券結模式的這兩類基金2023年的平均收益率分別為-8.16%和-13.20%，與整體未有顯著差異，甚至略優于整體水平。

        迎來發展“第二春”

        在基金下調傭金的大趨勢下，券結基金正在迎來發展的“第二春”。

        去年12月，證監會發布《關于加強公開募集證券投資基金證券交易管理的規定(征求意見稿)》，其中規定，一家基金管理人通過一家證券公司進行證券交易的年交易傭金總額，不得超過其當年所有基金證券交易傭金總額的15%。不過，“基金管理人管理的采用券商交易模式的基金”原則上不適用上述規定。業內人士認為，這意味著券商可能會在券結基金上進一步發力，加大與基金公司對此類產品的合作。

        對于券商而言，隨著券商財富管理轉型持續加速，通過銷售基金，券商可以拓展和夯實自身的客戶基礎，滿足客戶財富管理的需求。在基金降費的大背景下，傭金下調對于券商收入勢必會產生影響，券商結算模式有助于加強券商與基金公司的資金黏性，提高券商公募托管業務的競爭優勢，或為券商公募托管業務帶來新的增長點，推動券商打造交易、結算、托管、投研、代銷一站式的機構主經紀商服務。

        另外，券商交易系統費用相對低廉，能夠降低公募基金運營成本，而券商的深度參與在一定程度上又可以保證基金的發行規模，可謂雙贏。對于公募基金而言，從銷售層面來看，券商擁有營業部資源和銷售渠道、服務溝通模式等優勢，公募基金可以有效利用券商的渠道銷售資源，提升產品營銷能力，豐富產品線布局。

        中小公募熱情高

        除新發基金采用券結模式外，部分存量基金也啟動了證券交易模式的轉換。例如，3月13日南方基金發布公告稱，為了更好地為投資者提供服務，南方基金經與基金托管人中國農業銀行協商一致，決定對南方改革機遇靈活配置混合型證券投資基金轉換證券交易模式，自3月15日起將啟動證券交易模式的轉換工作。

        有基金公司表示，轉換為券商結算模式有助于盤活存量產品，增加管理規模，實現杠桿效應。特別是較小規模的存量基金，很難通過銀行渠道或傳統的券商合作實現規模的穩定提升，但通過券商結算模式轉換，可以深度綁定券商，實現產品規模的較大提升。

        尤其是中小基金公司往往難以獲得銀行渠道的重點營銷支持，選擇券商結算模式、深度綁定券商渠道，可有效幫助其開拓市場，因而參與熱情較高。近幾年來，中小型公募基金參與券商結算模式積極性愈加高漲，如東財基金、蜂巢基金、百嘉基金、博道基金等。

        不過，業內人士認為，當公募和券商的利益高度綁定，在“規模至上”的商業訴求下，基金公司或許又將走回“以傭金換銷售”的老路，而本應努力轉向“買方投顧”模式的券商可能會出現“開倒車”的情況，對此需要提高警惕。

《電鰻快報》