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????????《電鰻快報(bào)》文 / 李瑞峰

????????2020年11月中健康橋醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱中健康橋)就已經(jīng)向深市主板提交了IPO申請(qǐng)，截至目前再未有新消息發(fā)布。招股書顯示，中健康橋?qū)Ｗ⒂谛哪X血管疾病用藥領(lǐng)域，專業(yè)從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括鋁鎂匹林片(Ⅱ)、銀杏葉膠囊等。其中，鋁鎂匹林片(II)為該公司的核心產(chǎn)品。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻快報(bào)》注意到，中健康橋的業(yè)績(jī)依賴政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠，且該公司有三成的募集資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。此外，在拿出4000萬(wàn)元分紅的情況下，該公司當(dāng)年的研發(fā)投入僅1000多萬(wàn)元。中健康橋還存在客戶集中度較高，收入來(lái)源較為單一的情況。在該公司即將沖刺IPO之際，三位股東突擊入股該公司，其中一位還是私募基金，準(zhǔn)備分享該公司上市后的資本盛宴。

????????三成募資補(bǔ)流 4000萬(wàn)元分紅 僅1000萬(wàn)搞研發(fā)

????????招股書顯示，從2018年至2021年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期內(nèi))，中健康橋?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為8,342.47萬(wàn)元、23,113.24萬(wàn)元和26,377.59萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)77.8%;同期該公司的凈利潤(rùn)分別為1253.84萬(wàn)元、5668.69萬(wàn)元和8907.82萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為166.5%。由此可見，近年來(lái)該公司實(shí)現(xiàn)了較快的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

????????然而，值得注意的是，中健康橋的業(yè)績(jī)中政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠占比較高。報(bào)告期內(nèi)，該公司的政府補(bǔ)助的金額分別為284.79萬(wàn)元、602.00萬(wàn)元和1,973.67萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的比例分別為18.59%、8.58%和20.44%;同期該公司所得稅稅收優(yōu)惠的金額分別為192.13萬(wàn)元、918.53萬(wàn)元和1,504.54萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的比例分別為12.54%、13.09%和15.58%。以上二項(xiàng)合計(jì)已占到該公司利潤(rùn)總額的三成以上，且呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。

????????中健康橋表示，若未來(lái)政府補(bǔ)助政策和所得稅優(yōu)惠政策發(fā)生變化，或者公司不滿足相關(guān)政策的條件，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

????????在業(yè)績(jī)依賴政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠的情況下，中健康橋還不得不通過(guò)募集資金來(lái)自補(bǔ)充流動(dòng)資金。此次IPO該公司募集的43993.1萬(wàn)元中有13226萬(wàn)元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占到該公司募集資金總額的30%。

????????用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，這說(shuō)明中健康橋在日常運(yùn)營(yíng)中比較“缺錢”，然而，與之形成反差的是，該公司剛剛進(jìn)行了“大手筆”分紅。

????????2020年中健康橋現(xiàn)金分紅4000萬(wàn)元，相當(dāng)于當(dāng)年一半的凈利潤(rùn)。而當(dāng)年該公司的研發(fā)投入僅為1,204.78萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的4.57%。

????????業(yè)績(jī)依賴政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠，募集資金補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)流動(dòng)資金;大手筆分紅卻研發(fā)投入“吝嗇”，中健康橋充滿了“矛盾”。

????????客戶集中度逐年加劇 收入單一存風(fēng)險(xiǎn)

????????招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，中健康橋前5大客戶收入占比分別為55.49%、74.43%和73.00%，總體呈上升趨勢(shì)，存在客戶較為集中的問(wèn)題。這五大客戶包括醫(yī)藥流通企業(yè)和上市醫(yī)藥公司。

????????值得注意的是，2019年中健康橋?qū)η?大客戶的銷售占比出現(xiàn)了大幅上升。2019年海思科第一次成為了中健康橋客戶，且銷售占比一下就占到了26.5%。目前海思科通過(guò)其全資子公司西藏海辰營(yíng)銷管理有限公司和西藏十方營(yíng)銷管理有限公司委托中健康橋開展藥品推廣。

????????事實(shí)上，此次IPO監(jiān)管部門也注意到了這一問(wèn)題，要求中健康橋補(bǔ)充披露2019年度前五大客戶銷售占比大幅上升的原因和合理性，說(shuō)明前五大客戶變化原因及對(duì)單個(gè)客戶銷售金額變化的原因，同類產(chǎn)品對(duì)不同客戶的銷售價(jià)格是否存在差異，對(duì)前五大客戶的銷售毛利率情況;另外，補(bǔ)充披露客戶相對(duì)集中是否具有行業(yè)普遍性，中健康橋在客戶穩(wěn)定性與業(yè)務(wù)持續(xù)性方面是否存在重大風(fēng)險(xiǎn)。

????????事實(shí)上，除了客戶集中較高外，中健康橋的收入來(lái)源也比較單一。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，中健康橋核心產(chǎn)品是鋁鎂匹林片(II)的銷售收入分別為6,625.25萬(wàn)元、14,919.11萬(wàn)元和18,345.62萬(wàn)元，占該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為79.66%、87.99%和86.42%，占比較高，存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)。

????????中健康橋在招股書披露了“藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)”、“醫(yī)保目錄調(diào)整的政策風(fēng)險(xiǎn)”、“國(guó)家藥品帶量采購(gòu)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)”、“藥品一致性評(píng)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)”等風(fēng)險(xiǎn)因素。中健康橋要求中健康橋結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)情況及經(jīng)營(yíng)策略，分析說(shuō)明上述各風(fēng)險(xiǎn)因素是否可能對(duì)該公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。

????????三股東突擊入股遭問(wèn)詢

????????招股書顯示，2020年10月18日，中健康橋召開2020年第二次股東大會(huì)，同意劉衛(wèi)兵、西藏晨燦、陳賢頻以合計(jì)5,200萬(wàn)元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)該公司增加的392.06萬(wàn)股股本，超出認(rèn)繳的4,807.94萬(wàn)元計(jì)入資本公積。同日，西藏晨燦、劉衛(wèi)兵、陳賢頻分別與發(fā)行人和劉宗杰簽署《增資協(xié)議》。本次增資完成后，該公司注冊(cè)資本增加至7,539.56萬(wàn)元。

????????當(dāng)中健康橋籌備上市之時(shí)，西藏晨燦、劉衛(wèi)兵、陳賢頻火速成為了該公司股東，準(zhǔn)備分享該公司上市后帶來(lái)的資本盛宴。

????????以上突擊入股是否存在利益交換?對(duì)此，監(jiān)管部門要求中健康橋說(shuō)明西藏晨燦是否為私募股權(quán)投資基金，其合伙人投資入股發(fā)行人的背景情況，投資資金來(lái)源是否為自有資金，是否存在為他人代持的情況;另外請(qǐng)結(jié)合該公司的歷史股權(quán)變更及通過(guò)合伙份額轉(zhuǎn)讓等方式引入投資者過(guò)程中，投資者投資于發(fā)行人的定價(jià)情況，說(shuō)明各投資者投資于發(fā)行人的價(jià)格是否具有合理性，是否構(gòu)成股份支付。

《電鰻快報(bào)》