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龍大肉食（002726）2019年三季報數據顯示：公司前三季度營收108.74億元，同比增長84.59%；歸母凈利潤1.54億元，同比增長20.74%。

其中，第三季度營收47.77億元，同比增長110.61%；歸母凈利潤5809.31萬元，同比增長43.48%。

需要注意的是，由于業務發展以及規模擴大的需要，公司借款不斷增加。截至2019年9月底，公司短期借款18.91億元，資產負債率升至55.67%。同時，公司報告期內經營性現金流與凈利潤發生背離，2019年前三季度經營性現金凈流出16.57億元。

另外，公司擬公開發行A股可轉換公司債券，計劃募資不超過9.50億元，用于新建年出欄50萬頭商品豬項目以及補充流動資金。

前三季度營收提速，利潤增長逾二成

公開資料顯示，龍大肉食主要從事生豬養殖，生豬屠宰，冷鮮肉、冷凍肉、熟食制品的生產加工及銷售。

2019年前三季度，公司營收合計108.74億元，同比增長84.59%。與去年同期營收增速29.68%相比，增速上升；與2019年中報營收增速68.30%相比，增速上升。

對于2019年營收增速的同比大幅提升，公司表示，其主要原因是本期公司貿易板塊規模擴大以及本期合并新增子公司濰坊振祥業務。

利潤方面，公司前三季度歸母凈利潤1.54億元，同比增長20.74%。與去年同期利潤增速-22.90%相比，增速上升；與2019年中報利潤增速10.12%相比，增速上升。

扣非后歸母凈利潤1.47億元，同比增長22.42%，非經常性損益約707.78萬元。

經營性現金流與凈利潤背離，凈流出16.57億元

營收增長提速，利潤增長逾二成的同時，公司經營性現金流卻急劇減少，與凈利潤背離。

2019年前三季度，公司經營性凈現金流為-16.57億元，同比下降1254.58%，經營性凈現金流與同期凈利潤差額為-18.51億元。公司對此表示，主要原因為本期公司存貨規模擴大及貿易板塊規模擴大預付款增加。

具體來看，截止2019年9月30日，公司擁有存貨22.49億元，與年初相比增長13.22億元，增長率為142.51%。公司指出，之所以擴大存貨規模主要是為了抵御豬價上行風險，加大冷凍豬肉等產品的儲備。

從經營性應付項目來看，截止報告期末，公司應付賬款2.09億元，與年初相比下降8487.5萬元；應付票據約2.01億元，與年初相比增長1.06億元，增長率為112.00%，主要原因為公司經營規模擴大開具銀行承兌匯票增加；預收款項約4.57億元，與年初相比增長2.36億元，增長率為106.96%，主要原因為控股子公司中和盛杰業務規模增長預收貨款增加以及因國慶假期不能對公打款致客戶提前打款金額增加。

負債率上升，流動性減弱

截止2019年9月30日，公司負債總額30.8億元，其中流動負債30.46億元，非流動負債3376.57萬元。資產負債率為55.67%，比年初上升15.58個百分點。

最近幾年時間里，公司的負債率逐步攀升。2015年至2018年，公司資產負債率分別為15.77%、19.65%、20.14%和40.09%。2018年，公司負債率提升最多，主要是公司為保證業務發展和潛在資產收購的資金需要，增加了6.14億元的短期借款。

和同業進行對比來看，SW肉制品行業三季度末的資產負債率平均值為32.67%，中位值為34.70%，龍大肉食55.67%的資產負債率要高于行業平均水平許多。

同樣的，在20多家“豬產業”概念板塊的上市公司中，龍大肉食的資產負債率也是屬于較高水平。2019年三季度末，“豬產業”概念板塊公司的平均資產負債率在43.46%左右。

具體從帶息債務的規模來看，2015年至2018年公司帶息債務由0.35億元，增加至6.67億元。2019年三季度末，公司帶息債務上升至19.11億元，相比年初增加12.44億元，帶息債務中包括短期借款18.91億元，長期借款2000萬元。

短期借款較上年年末增加12.25億元，增長率為183.77%，主要也是由于業務經營需要，公司本期銀行融資規模擴大。同期內，公司擁有貨幣資金6.13億元，公司的短期償債壓力較大。

帶息債務的體量擴大，其直接影響就是導致公司財務費用增多。2019年前三季度，公司財務費用為3787.00萬元，相較上年同期增加4318.46萬元，增長率為812.56%。

從衡量公司短期償債能力的指標來看，公司的流動性在逐漸削弱，短期償債能力在慢慢降低。2015年三季度至2019年三季度，公司的流動比率由4.31倍下降至1.35倍，速動比率由2.58倍下降至0.62倍。

與同業對比來看，龍大肉食的流動比率和速動比率在“豬產業”公司中屬于較低水平。2019年三季度末，“豬產業”概念板塊公司的流動比率平均值和中位值分別為1.50和1.40，速動比率的平均值和中位值分別為0.93和0.76。

抓住“豬周期”

根據公開資料，公司目前有加大明年生豬出欄量的經營計劃。

10月18日，公司公布生豬養殖板塊的活體銷售情況簡報，截至2019年9月底，公司今年累計銷售生豬21.16萬頭，總銷售收入達到3.96億元。

值得注意的是，2019年以來，商品豬銷售均價整體呈上漲趨勢。9月份期間，公司商品豬銷售均價已升至27.30 元/公斤，較8月環比上漲了16.27%。但2019年第三季度期間，公司銷售生豬5.69萬頭，銷售數量相比前兩個季度有所減少。尤其是9月份生豬銷售量1.29萬頭，較8月銷售量環比下降38.28%。

公司表示，2019年9月生豬銷量下降主要原因是公司主動調整生豬生產經營計劃，以及為了加大明年生豬出欄量，公司增加繁育母豬的存欄量。

另外，公司今年擬公開發行A股可轉換公司債券，計劃募資不超過9.50億元，用于新建年出欄50萬頭商品豬項目（6.65億元）以及補充流動資金（2.85億元）。

目前，關于公司公開發行A股可轉換公司債券申請正在接受證監會受理過程中。龍大肉食表示，通過此次發行可轉債投建以上項目，有利于公司抓住本輪豬市場的上升周期，提高市場份額、緩解營運資金壓力，降低財務風險和經營風險。（WGX）

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