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《號外財經》文?/ 王巖

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3月1日，萬華化學發布2018年業績快報，2018全年該公司實現營業總收入606.2億元，比上年同期增長了14.11%；實現營業利潤160.8億元，比上年同期減少了5.16%；實現利潤總額159.8億元，比上年同期減少了4.61%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為106.1億元，比上年同期減少了6.31億元；同期基本每股收益為3.88億元，比上年減少了5.13%。

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在資產方面，截至2018年12月30日，萬華化學的總資產為769.1億元，比上年增長了16.84%；歸屬于上市公司股東的所有者權益為337.8億元，比上年增加了23.82%。

主營產品價格下降致業績低迷

《號外財經》注意到，除了營業收入外，萬華化學2018年的各項利潤都出現了下降，而該公司2018三季度報告顯示，2018年前三季度該公司各項利潤都實現了增長。

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2018年前三季度，萬華化學實現營業收入459.2億元，比上年同期增長了17.86%；實現歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后的凈利潤分別為90.2億元和84.6億元，比上年同期分別增長了15.49%和9.23%。同期經營活動產生的現金流量凈額為155.2億元，比上年同期增長了175.58%。

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對于2018年全年利潤下滑的原因，萬華化學在公告中解釋稱，報告期內，各業務板塊銷售規模均有所增長，但由于聚氨酯板塊產品市場價格下半年開始回落，全年經營業績同比略有下滑。

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《號外財經》小編注意到，萬華化學2018年的業績下降確實與聚氨酯板塊產品市場價格下降有關。MDI是聚氨酯產品的主要原料，其價格隨終端市場價格的下降影響了萬華化學的業績，尤其對該公司2018年第四季度業績影響較大。

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據百川資訊，2018年華東地區純/聚合MDI均價分別為2.80/1.92萬元/噸，同比下跌0.4%/29%，其中2018第四季度華東地區純/聚合MDI均價分別為2.27/1.26萬元/噸，同比分別下跌25%/57%，MDI價格下降拖累了萬華化學2018年全年的業績。

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萬華化學財報顯示，該公司主要從事聚氨酯（MDI、TDI、多元醇），丙烯及其下游丙烯酸、環氧丙烷等石化系列產品，SAP、TPU、PC、PMMA、有機胺、ADI、水性涂料等精細化學品及新材料的研發、生產和銷售。其中MDI產品是制備聚氨酯的最主要原料之一。

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按產品劃分，2018年上半年，萬華化學來自聚氨酯系列的營收占比為56.4%，來自石化系列的營收占比為27.9%，來自精細化學品及新材料系列的營收占比為9.1%；按地區劃分，萬華化學來自國內的營收占比為65.8%，來自國外的營收占比為34.2%。

研究機構仍看好其增長前景

在萬華化學發布2018年業績快報后，財通證券、華泰證券、方正證券、招商證券和西南證券發布了針對該公司的研究報告，并給出了積極評級。

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招商證券研究報告顯示，聚合MDI分銷和直銷價格較2月上調2000元/噸，純MDI上調1000元/噸。萬華化學發布3月份MDI掛牌價，聚合MDI和純MDI價格均有所上漲，幅度分別是2000元/噸和1000元/噸，這是2018年9月份以來的首次上漲。短期內，主力供貨廠商供應有限，下游節后補貨帶來供需良好局面，價格預計會繼續上漲。萬華化學1月份復產完畢，目前所有MDI裝置開工正常。

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招商證券認為，中國MDI價格在2017-2018年高點回落是回歸供需基本面，對行業盈利不必過于悲觀。2017年密集發生的不可抗力事件促使中國MDI價格非理性上漲，未來會回到符合基本面支撐的常態水平，預計未來兩年，MDI的毛利率有望保持30%以上，盈利波動遠小于MDI價格回落幅度。

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同時，萬華化學的產能擴張也很給力。萬華煙臺工業園產能將提升至110萬噸/年，寧波工業園產能提升至150萬噸/年，還將在美國路易斯安娜洲新建40萬噸MDI裝置及一體化配套工程。至此，萬華將擁有亞洲、美國、歐洲三個市場的生產基地，實現全球化布局。該公司30萬噸TDI、5萬噸/年MMA、8萬噸/年PMMA在2019年陸續投產，多品類產品結構日趨完善，一體化和精細化戰略已經落實；石化領域項目的執行力，體現在C3和C2產業鏈的順利推進；萬華化學未來的成長路徑非常清晰。

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從2019年初至3月3日，萬華化學的股價上漲了50.34%，同期所屬行業板塊的股價上漲了17.84%，大盤的漲幅為20.05%。

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《電鰻快報》