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　　從中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研了解到的情況來看，在A股此輪上漲過程中，公募基金和私募基金的倉(cāng)位雖有所提升，但幅度并不明顯，這意味著基金仍有較為充足的“彈藥”儲(chǔ)備。此外，外資、險(xiǎn)資、養(yǎng)老金等也是增量資金來源。資金入場(chǎng)速度加快

　　2月26日，兩市成交額達(dá)10977億元，連續(xù)兩日破萬億元大關(guān)，資金入場(chǎng)速度加快。

　　“從我們觀察到的情況來看，目前散戶入場(chǎng)節(jié)奏快于機(jī)構(gòu)。”一位券商人士表示，連續(xù)兩日成交突破萬億元背后，散戶可能沖得更猛。

　　“市場(chǎng)上漲速度較快，我們?cè)噲D搞清楚背后的機(jī)制。”一家私募基金宏觀研究總監(jiān)稱，不排除是散戶大量入場(chǎng)所致。

　　中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司26日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，證券市場(chǎng)上周新增投資者數(shù)量為31.61萬，相比此前一周的20.66萬增幅明顯。值得注意的是，相比2015年牛市高點(diǎn)附近每周接近甚至超過百萬的新增投資者數(shù)量，當(dāng)前水平依然較低。

　　此外，北上資金25日出現(xiàn)凈流出之后，26日再度恢復(fù)凈流入狀態(tài)。最新數(shù)據(jù)顯示，26日通過滬港通、深港通北上資金的成交凈買入額分別為7.85億元、12.08億元。

　　“A股本輪上漲雖已積累一定量級(jí)的新增資金，但距離大規(guī)模增量資金流入仍舊尚早。”相聚資本總經(jīng)理梁輝分析，近期兩融余額有所回升，但其回升速度遠(yuǎn)慢于指數(shù)漲幅。且融資買入額回升速度快于融資余額，說明超短線交易性杠桿資金增加，但中長(zhǎng)期杠桿資金很少。

　　截至25日，兩融余額為7840.62億元，較11日的7159.85億元出現(xiàn)一定回升。

　　基金尚未大規(guī)模加倉(cāng)

　　機(jī)構(gòu)動(dòng)向如何？作為A股市場(chǎng)上操作較為靈活的機(jī)構(gòu)，私募增減倉(cāng)具有一定參考性。中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，部分私募在A股大幅上漲的過程中果斷加倉(cāng)，賺得盆滿缽滿，但多數(shù)私募尚處于積極防御狀態(tài)，以中性倉(cāng)位面對(duì)行情波動(dòng)。

　　“我們的策略是積極防御。”上海一家中型私募合伙人在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，所謂積極防御，一方面是面對(duì)A股牛市行情時(shí)，不能消極應(yīng)對(duì)，否則只得吞下踏空苦果；另一方面，當(dāng)前漲幅居前的股票雖然估值較低，但是ROE并不高，上漲的持續(xù)性存疑。在此情況下，他們選擇將倉(cāng)位控制在五成左右。未來會(huì)擇機(jī)加倉(cāng)，傾向于防御性品種，例如白酒、醫(yī)藥等板塊。

　　另一家管理規(guī)模超過百億元的私募合伙人告訴記者，目前倉(cāng)位接近五成，屬于“被動(dòng)加倉(cāng)”。“想到了邏輯和脈絡(luò)，但沒想到節(jié)奏這么猛。”該私募合伙人認(rèn)為，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)能跟上行情的漲幅，近期調(diào)整之后還有上車機(jī)會(huì)。

　　其實(shí)，完全踏空這波行情的私募并非少數(shù)。北京一家早早空倉(cāng)的私募基金經(jīng)理告訴中國(guó)證券報(bào)記者，他們僅在行情起步階段“喝了點(diǎn)湯”。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，牛市起步階段漲勢(shì)一般不會(huì)如此迅猛，因此判斷仍有回調(diào)的可能性。“但是看著其他私募凈值躥升，壓力非常大。”他說。

　　相比于私募，公募基金由于每日公布凈值，其倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)具備一定參考性。近期公募有所加倉(cāng)，但幅度不大，不是此輪行情中主要的增量資金。據(jù)測(cè)算，截至25日，開放式基金的股票投資比例為52.03%，較2019年年初的49.79%有小幅增加。一位基金研究人士分析，此前不少混合型基金的債券倉(cāng)位較重，沒能及時(shí)轉(zhuǎn)向以趕上這波急速上漲的行情。

　　新增資金值得期待

　　展望未來，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，中長(zhǎng)期資金值得期待。

　　一是海外資金持續(xù)流入。弘毅遠(yuǎn)方基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜彬表示，28日MSCI將公布其關(guān)于提高A股納入因子的咨詢結(jié)果，如果順利擴(kuò)容將繼續(xù)帶來海外被動(dòng)投資資金的流入。長(zhǎng)線的、機(jī)構(gòu)化的資金入市有望成為市場(chǎng)基石。新時(shí)代研究所投顧總監(jiān)劉光桓稱，今年監(jiān)管部門增加了QFII投資額度，總額度已達(dá)3000億美元，按照目前匯率測(cè)算，增量資金有望達(dá)萬億元。從QFII持倉(cāng)量來看，未來還有較大空間。另有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2019年外資流入規(guī)模將達(dá)到6000億元至8000億元。

　　其次，險(xiǎn)資有望加大對(duì)A股投資比例。今年監(jiān)管部門出臺(tái)鼓勵(lì)險(xiǎn)資加大權(quán)益投資的政策。作為A股市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資者，險(xiǎn)資入市意愿更加強(qiáng)烈。

　　再次，公私募基金手持“彈藥”伺機(jī)加倉(cāng)。結(jié)合調(diào)研和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前公募基金與私募基金的持倉(cāng)水平并不算高，特別是多數(shù)私募基金倉(cāng)位仍在五成附近或以下，未來倉(cāng)位有望進(jìn)一步提升。

　　最后，養(yǎng)老金入市資金空間較大。有基金人士預(yù)計(jì)，今年企業(yè)年金的新增規(guī)模可能在千億元級(jí)別，同時(shí)近期各地職業(yè)年金“選秀”工作加速推進(jìn)，據(jù)估算職業(yè)年金存量規(guī)模約7000億元，增量規(guī)模可能每年在1500億元左右，其中部分資金有望進(jìn)入A股市場(chǎng)。

　　展望后市，梁輝表示，2019年以來市場(chǎng)快速反彈，未來市場(chǎng)將進(jìn)入個(gè)股分化階段，投資重點(diǎn)是選擇行業(yè)空間大、與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性較低、公司核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定，同時(shí)估值較低的優(yōu)質(zhì)公司，獲取超越市場(chǎng)的阿爾法收益。

　　星石投資首席執(zhí)行官楊玲認(rèn)為，未來四條配置主線值得關(guān)注：一是具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的先進(jìn)制造業(yè)，二是受益于制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的智能制造，三是兼具消費(fèi)和科技屬性的行業(yè)，四是其他弱周期成長(zhǎng)股。

《電鰻快報(bào)》