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       《號外財經》文/ 楊力

　　1月15日，山鷹紙業發布業績預告，預計2018年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約人民幣33.8億元左右，同比增加68%左右；扣除非經常性損益的凈利潤約人民幣27.6億元左右，同比增加38%左右。

　　山鷹紙業在公告中稱，公司2018年業績預增主要是由于2017年10月24日收購NordicPaperHoldingAB（以下簡稱“北歐紙業”）和2018年1月1日收購福建省聯盛紙業有限責任公司（以下簡稱“聯盛紙業”）導致財務報表合并范圍發生變化，預計貢獻增量凈利潤約人民幣63000萬元。

　　另外，該公司于2018年9月完成對VersoWickliffeLLC(后更名為PhoenixPaperWickliffeLLC,以下簡稱“鳳凰紙業”）100%股份的收購，由于收購對價低于其可辨認凈資產的公允價值，增加歸屬于上市公司股東的凈利潤約為36000萬元左右。

　　此外，該公司業績大幅增長也受益于公司內全產業鏈協同、智能制造應用與運營效率的持續提升，以及國家產業政策及市場需求的持續維好，公司主營業務利潤較上年同期實現較大增長。

　　營收凈利潤現金流同時增長

　　事實上，《號外財經》從該公司2018年三季度報告中了解到，山鷹紙業在凈利潤增長的同時，其營業收入和現金流也實現了同步增長。2018年前三季度，該公司實現扣非前和扣非后的凈利潤分別為23.2-19.4億元，同比分別增長了61.94%和38.12%；同期實現營業收入179.4億元，同比增長了44.85%；經營活動產生的現金流量為32.7億元，同比增長了463.2%。

　　另外，山鷹紙業的加權平均凈資產收益率為20.48%，比年初增加了4.7個百分點。截至2018年9月末，該公司歸屬于上市公司股東的凈資產為120.6億元，同比增加了16.35%。

　　山鷹紙業2018年中報顯示，該公司是目前國內唯一集再生纖維回收、包裝原紙生產、紙板、紙箱生產制造、物流于一體的紙業集團企業。

　　按行業劃分，該公司的主營業務包括造紙、包裝和貿易，其中，2018年上半年，來自造紙業務的營業收入占比為79.8%，來自包裝業務的營業收入占比為17.6%，來自貿易的營業收入占比為1.6%。

　　在毛利率上，2018年上半年，該公司造紙業務的毛利率為26.06%，同比增長了1.13個百分點；包裝業務的毛利率為11.55%，同比減少了2.61個百分點；貿易的毛利率為0.53%，同比減少了4.19個百分點。

　　研究機構給出積極評級

　　在山鷹造紙發布2018年業績預告后，申萬宏源和華泰證券發布了該公司的研究報告，并給出了“買入”和“增持”評級。

　　申萬宏源認為山鷹紙業的龍頭效應顯現，逆行業之勢。首先，受中美貿易摩擦及社零額增速低迷影響，卓創資訊顯示，箱板瓦楞紙行業總產量在2018年第四季度環比下滑了8.8%，而該公司逆行業之勢，憑借龍頭優勢，2018年第四季度銷量環比提升。其次，2018年5月起，國內海關對美廢進口實行100%開箱、掏箱檢查，美廢入關量在2018年第二季度和第三季度有所下滑，導致該公司2018年第三季度外廢用量比例有所下滑。2018年第四季度前期采購外廢逐步通關，其中美國以外的廢紙關稅政策不變，外廢比例提升帶來第四季度成本改善。最后，山鷹紙業2018年初并表聯盛紙業（對應箱板瓦楞紙產能105萬噸），聯盛紙業管理效率逐步提升，外廢比例也將逐季提升，預計聯盛紙業2018年實現利潤4億元，2018年下半年盈利明顯改善。此外，折價收購 Verso Wickliffe LLC100%股權，山鷹紙業的全球一體化進一步推進。

　　華泰證券認為，山鷹紙業作為廢紙系龍頭，在產能、成本等方面優勢突出。該公司收購鳳凰紙業帶來約3.6億元營業外收入，使得業績整體表現超出了此前預期。

　　2019年年初以來的10個交易日，山鷹紙業的股價上漲了5.13%，同期所屬行業板塊上漲了4.37%，同期大盤下跌了3.07%。

《電鰻快報》