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　　在股市震蕩的2018年，國投瑞銀旗下多只債券基金基表現(xiàn)優(yōu)異。以國投瑞銀優(yōu)化增強債券基金為例，2018年A/B類收益率8.04%，C類收益率7.85%，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，近一年排名分別為6/200、4/142。據(jù)了解，該基金長期業(yè)績優(yōu)異，截至2018年底，國投瑞銀優(yōu)化增強債A/B類近兩年收益率11.97%，排名2/151，近五年收益率74.55%，排名3/81。

　　Q：國投瑞銀優(yōu)化增強債券基金取得優(yōu)秀的業(yè)績，能否回顧一下該基金2018年的資產(chǎn)配置及投資操作？

　　國投瑞銀：2018年年初開始比較看好債券市場，特別是在當時實體去杠桿、金融防風險的背景下，國內經(jīng)濟還是有下行的壓力。在3月份中美貿易摩擦升級以后，市場對經(jīng)濟基本面的擔憂升溫，而風險偏好明顯下降。

　　對債基組合的配置上，在一季度拉長了債券組合久期，增加了長久期、超長久期利率債和信用債的倉位。二季度央行連續(xù)降準確定了貨幣政策邊際放松的基調，雖然期間也有一些外部因素的干擾，比如美債收益上行、專項債加速發(fā)行、通脹預期等，但在資金流動性合理充裕、且寬貨幣向寬信用傳導渠道尚不夠暢通的環(huán)境下，債券收益率雖有短暫調整，但下行趨勢未變。四季度國內外權益市場的調整，疊加銀行配置力量的釋放，利率債收益率大幅度下行。同時，2018年是信用風險事件頻繁爆發(fā)的一年，信用債走勢分化較大，高等級信用債收益率隨利率債下行明顯，而低等級信用債的收益率反而上升，信用利差走擴。

　　以國投瑞銀優(yōu)化增強債基金為例，持有的信用債以高等級債為主，取得了較好的收益。同時該基金以債券配置為主，債券比例不得低于凈資產(chǎn)的80%，同時在具備一定安全墊的基礎上對股票進行適當?shù)呐渲茫瑖栏窨刂苹爻凤L險。

　　Q：基金經(jīng)理如何看待2019年A股市場的機會與風險？

　　國投瑞銀：展望2019年，A股市場仍然面臨國內經(jīng)濟增速下行壓力和中美貿易摩擦帶來的風險。從國內經(jīng)濟來看，雖然經(jīng)濟有壓力，但政策對沖的空間依然存在，2018年寬貨幣緊信用的局面在2019年可能會有變化，貨幣總體仍是寬松，但信用將由持續(xù)收緊適度轉向寬松，需關注具體變化。對外看，近期美股大幅回調以及經(jīng)濟先行指標趨弱預示美國自身經(jīng)濟增長壓力加大，有利于緩和了貿易摩擦帶來的壓力，貿易談判若達成雙方都能接受的結果，相對減少外部的不確定性。

　　目前A股市場處于歷史估值低位，中國經(jīng)濟的比較優(yōu)勢和中國資本市場開放政策有利于促使國際資金進一步的流入。市場參與者與過去相比已發(fā)生了變化，市場的邊際力量由散戶轉向了中長期機構投資者。因此，A股有全球競爭力的行業(yè)和公司仍將是進入越跌越有價值的區(qū)域。而很多質地較差的偽成長股，仍將在弱勢經(jīng)濟中繼續(xù)承受壓力和謀求生存。

　　2019年，低估值的價值投資有望成為主線，同時應積極把握結構性機會。結構和行業(yè)方面，我們認為，上游原材料價格下跌后，中下游一些需求相對穩(wěn)定，競爭格局較好的行業(yè)利潤出現(xiàn)改善將帶來的投資機會，比如鋰電池、風電等；另外國家經(jīng)濟政策對一些行業(yè)加大投資，同時相關行業(yè)在未來具備有長期良好效益，投資機會也較明顯，如5G、軌交、特高壓等。此外，建議關注受醫(yī)藥帶量采購政策等因素影響而下跌的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈。

　　Q：債市經(jīng)歷了2018年的結構性牛市，在2019年是否還會有好的投資機會？2019年是否會調整該基金的資產(chǎn)配置？

　　國投瑞銀：展望2019年，我們認為經(jīng)濟仍然處于下行周期，貨幣政策會保持穩(wěn)健偏寬松，債券牛市的基礎尚未動搖。扭轉微觀實體數(shù)據(jù)向下趨勢，實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)局面，需要更大力度的政策支持和更加靈活且有針對性的監(jiān)管方式的轉變，同時政策傳導也需要一定的時間。我們認為，目前債券市場仍然具備長期投資價值。結構上，上半年仍較看好利率債和中高等級信用債，對于券種的配置，則會根據(jù)市場變化調整利率債和信用債的比例。同時，可轉債市場在經(jīng)過前一段時間的調整以后，正在逐漸顯現(xiàn)一定的投資價值。

　　國投瑞銀優(yōu)化增強債券基金作為二級債基，可投資股債兩個市場，結合2019年的市場判斷，我們認為，2019年二級債基仍有較好的投資機會。整體配置上，債券關注低風險品種債券為主，A股市場大趨勢行情還未出現(xiàn)，但可以通過控制權益?zhèn)}位適當參與結構性的投資機會，同時亦可在保持穩(wěn)健配置的基礎上，通過參與風險可控的可轉債來參與權益市場。

《電鰻快報》