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 　《號(hào)外財(cái)經(jīng)》文/ 楊力

　　1月7日，均勝電子發(fā)布2018年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2018年全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為12.5億元～14.5億元，同比增長(zhǎng)約216%～266%。扣除非經(jīng)常性損益后，預(yù)計(jì)該公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9億元～10.5億元，同比增長(zhǎng)約2100%～2433%。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因，均勝電子在公告中解釋稱：（一）公司主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司汽車安全業(yè)務(wù)在收購(gòu)?fù)瓿筛咛飪?yōu)質(zhì)資產(chǎn)后，穩(wěn)步推進(jìn)各區(qū)域的整合，運(yùn)營(yíng)成本和效率得到優(yōu)化，同時(shí)積極爭(zhēng)取新訂單，保證未來(lái)業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司汽車電子和汽車功能件業(yè)務(wù)隨著客戶訂單不斷量產(chǎn)，2018年保持了持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)2018年全年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約538億元。（二）2018年公司完成對(duì)高田公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購(gòu)，上述資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)產(chǎn)能釋放產(chǎn)生效益增厚上市公司的業(yè)績(jī)。（三）為保證公司重大資產(chǎn)購(gòu)買的順利實(shí)施，2018年公司向銀行借入并購(gòu)貸款，公司同期承擔(dān)的財(cái)務(wù)費(fèi)用較高。（四）為完成高田除PSAN業(yè)務(wù)以外主要資產(chǎn)并購(gòu)后的整合和擴(kuò)張?jiān)黾油度搿＃ㄎ澹?017年度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-0.45億元，基數(shù)相對(duì)較小。

　　海外收購(gòu)帶來(lái)大量非經(jīng)常性收益

　　《號(hào)外財(cái)經(jīng)》從公告中了解到，均勝電子2018年扣非前和扣非后的凈利潤(rùn)差距大約為3.5億元～4億元，這主要是由于該公司收購(gòu)高田全球資產(chǎn)和收購(gòu)后的全球業(yè)務(wù)整合等非經(jīng)常性損益事項(xiàng)對(duì)該公司凈利潤(rùn)帶來(lái)影響。

　　均勝電子在風(fēng)險(xiǎn)提示中也做了解釋：2018年度該公司收購(gòu)高田優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后對(duì)其進(jìn)行了整合，其中非經(jīng)常性損益評(píng)估的工作量較大，尚需一定時(shí)間完成，管理層根據(jù)目前的情況進(jìn)行了預(yù)測(cè)，但仍存在一定的不確定性。

　　《號(hào)外財(cái)經(jīng)》注意到，2018年4月10日，均勝電子以15.88億美元收購(gòu)了日本高田公司，實(shí)際取得成本為人民幣100.16億元，而當(dāng)時(shí)高田的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公用價(jià)值約為109.6億元。因此，均勝電子因收購(gòu)高田全球資產(chǎn)所支付的對(duì)價(jià)和高田可辨識(shí)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值的差額所確認(rèn)的營(yíng)業(yè)外收入為人民幣9.44億元。

　　事實(shí)上，此次收購(gòu)高田資產(chǎn)為均勝電子帶來(lái)的營(yíng)業(yè)外收入對(duì)該公司非經(jīng)常損益影響較大：

　　另外，《號(hào)外財(cái)經(jīng)》注意到，此次收購(gòu)的高田資產(chǎn)的總資產(chǎn)約為205.6億元，其中，應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收賬款價(jià)值約為74.7億元，占總資產(chǎn)的36.3%，占凈資產(chǎn)的62.2%。應(yīng)收賬款占比如此之大，未來(lái)可能存在由信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的資產(chǎn)減值。

　　業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng) 毛利率出現(xiàn)下滑

　　《號(hào)外財(cái)經(jīng)》從均勝電子的財(cái)報(bào)中了解到，該的主營(yíng)產(chǎn)品中包括汽車電子裝置(車身電子控制系統(tǒng))、汽車配件、汽車關(guān)鍵零部件(發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)氣增壓器)、汽車內(nèi)外飾件、橡塑金屬制品、汽車后視鏡的設(shè)計(jì)、制造、加工等。因此，在目前汽車市場(chǎng)總體低迷的情況下，均勝電子能取得如此快速增長(zhǎng)確實(shí)不易。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)汽車市場(chǎng)累計(jì)銷量為2887.89萬(wàn)輛，同比微增3.04%；2018年上半年國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)累計(jì)銷量同比增長(zhǎng)5.57%。但從2018年下半年開始，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，截至2018年11月末已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月銷量呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　另外，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2018年1-11月我國(guó)汽車市場(chǎng)累計(jì)銷量為2542萬(wàn)輛，同比下滑1.7%。其中乘用車市場(chǎng)1-11月累計(jì)銷量為2147.8萬(wàn)輛，同比下滑2.8%；商用車市場(chǎng)1-11月累計(jì)銷量為394.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5%。盡管商用車市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，但由于基數(shù)遠(yuǎn)小于乘用車市場(chǎng)，并沒有起到明顯的拉動(dòng)作用。

　　該公司2018年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入394億元，同比增長(zhǎng)了103.08%；歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為10.58億元和7.04億元，同比分別增長(zhǎng)了19.38%和47.12%。另外，2018年前三季度該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為13.59億元，同比增長(zhǎng)了35.98%。

　　不過，在均勝電子業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，該公司的毛利率出現(xiàn)了下滑。《號(hào)外財(cái)經(jīng)》從該公司2018年中報(bào)中了解到，2018年上半年，按行業(yè)劃分，該公司的汽車零部件的毛利率為15.15%，同比減少了3.01個(gè)百分點(diǎn)。按產(chǎn)品劃分，2018年上半年，該公司汽車安全系統(tǒng)的毛利率為13.37%，同比減少了4.1個(gè)百分點(diǎn)；汽車電子系統(tǒng)的毛利率為18.69%，同比減少了2.19個(gè)百分點(diǎn)，功能件及總成的毛利率為21.49%，同比減少了3.56個(gè)百分點(diǎn)。

　　業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，，毛利率出現(xiàn)下滑，在均勝電子發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告后的當(dāng)天，財(cái)通證券和天風(fēng)證券給出了“維持買入”的評(píng)級(jí)。財(cái)通證券認(rèn)為，均勝電子2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入538億元，其中：1）汽車安全業(yè)務(wù)在收購(gòu)高田優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后體量進(jìn)一步擴(kuò)大，全球市占率提升至近30%，當(dāng)前整合高田的績(jī)效逐步發(fā)揮，新訂單儲(chǔ)備充足，未來(lái)收入增長(zhǎng)穩(wěn)定性強(qiáng)。2）公司汽車電子和汽車功能件業(yè)務(wù)隨著客戶訂單量產(chǎn)，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭。該公司整合高田最艱難的時(shí)刻已經(jīng)過去，未來(lái)隨著整合績(jī)效的持續(xù)釋放，該公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)回升。

　　天風(fēng)證券則認(rèn)為，均勝電子以超強(qiáng)并購(gòu)整合能力為基礎(chǔ)，借KSS+高田進(jìn)軍汽車安全和ADAS，依托普瑞+PCC布局車載信息系統(tǒng)，著力整合技術(shù)提供智能駕駛綜合解決方案，未來(lái)有望奪取車載智能時(shí)代競(jìng)爭(zhēng)高地。

　　自2018年下半年至今，均勝電子的股價(jià)下降了13.39%，同期所屬行業(yè)板塊下降了17.15%，大盤指數(shù)下降了11.04%。

《電鰻快報(bào)》