過(guò)去的一周，大額投資入主FF讓“財(cái)大氣粗”的恒大集團(tuán)再度成為輿論熱點(diǎn)，而在金融領(lǐng)域，恒大集團(tuán)亦曾高歌猛進(jìn)。恒大人壽在二級(jí)市場(chǎng)上“只進(jìn)不舉”、“快進(jìn)快出”令人印象深刻，直至遭致原保監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲處罰。在此之后，恒大人壽日漸低調(diào)，不過(guò)細(xì)究2017年報(bào)，可見(jiàn)其業(yè)務(wù)依然“高歌猛進(jìn)”：營(yíng)業(yè)收入大幅猛增281.77%，凈利潤(rùn)達(dá)到可觀的12.44億元，2016年其凈利潤(rùn)為負(fù)4.22億元。
不過(guò)業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)之時(shí)，亦有隱憂。2018年第一季度，恒大人壽業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金19.13 億元，投資凈現(xiàn)金負(fù)26.24 億元，籌資現(xiàn)金負(fù)0.01 億元，合計(jì)凈現(xiàn)金負(fù)7.11 億元。
手續(xù)費(fèi)及傭金支出增長(zhǎng)10倍之多
恒大人壽2017年度報(bào)告顯示，2017年，恒大人壽營(yíng)業(yè)收入319.01億元，較2016年同比大增281.77%。事實(shí)上，在營(yíng)業(yè)收入突飛猛進(jìn)的背后，是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的高速增長(zhǎng)。
具體而言，2017年，恒大人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入281.01億元，同比增長(zhǎng)709.83%。拆分來(lái)看，年金險(xiǎn)收入231.04億元，同比增長(zhǎng)874.85%；人壽險(xiǎn)收入44.79億元，同比增長(zhǎng)347.9%；健康險(xiǎn)收入4.72億元，同比增長(zhǎng)468.67%；意外傷害險(xiǎn)收入0.46億元，同比增長(zhǎng)142.11%。
面對(duì)上述數(shù)據(jù)，不禁要問(wèn)：恒大人壽的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入以保障型為主，還是以理財(cái)型為主？2017年，恒大人壽長(zhǎng)期保險(xiǎn)收入279.69億元，同比增長(zhǎng)717.81%；短期保險(xiǎn)收入1.32億元，同比增長(zhǎng)169.39%。
進(jìn)一步看，2017年，恒大人壽規(guī)模保費(fèi)居前五位的保險(xiǎn)產(chǎn)品分別是恒大人壽恒利多年金保險(xiǎn)（B款）、恒大人壽穩(wěn)得利養(yǎng)老年金保險(xiǎn)、恒大歲歲盈年金保險(xiǎn)（D款）、恒大福臨門(mén)兩全保險(xiǎn)（分紅型，I款）、恒大人壽金玉滿(mǎn)堂一號(hào)兩全保險(xiǎn)（萬(wàn)能型）。這五大產(chǎn)品規(guī)模保費(fèi)合計(jì)266.49億元，占恒大人壽當(dāng)年規(guī)模保費(fèi)的72.5%。
對(duì)此，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所教授朱俊生對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，2015年、2016年，恒大人壽萬(wàn)能險(xiǎn)增長(zhǎng)迅猛，以此用來(lái)舉牌引起眾多關(guān)注。在金融保險(xiǎn)業(yè)強(qiáng)化監(jiān)管、回歸本源、防控風(fēng)險(xiǎn)后，恒大人壽也在調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。年金保險(xiǎn)兼具儲(chǔ)蓄和保障功能，是不少保險(xiǎn)公司“開(kāi)門(mén)紅”主打產(chǎn)品類(lèi)型。對(duì)于恒大人壽而言，應(yīng)該密切關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，大量的支出（到期給付、退保等）都會(huì)使其面臨不小的現(xiàn)金流壓力。
的確，恒大人壽在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)，營(yíng)業(yè)支出也不甘落后。2017年，恒大人壽營(yíng)業(yè)支出306.53億元，較2016年增長(zhǎng)249.36%。
其中，退保金從2016年的7.89億元增長(zhǎng)到13.34億元，同比增長(zhǎng)69.07%；賠付支出從2016年的2.16億元增長(zhǎng)到2017年的15.86億元，同比增長(zhǎng)634.26%；提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金更是在一年內(nèi)增長(zhǎng)近10倍，從2016年的25.72億元增長(zhǎng)到2017年的245.15億元，同比增長(zhǎng)853.15%；同樣增長(zhǎng)10倍之多的還有手續(xù)費(fèi)及傭金支出，從2016年的1.64億元增長(zhǎng)到2017年的18.12億元，同比增長(zhǎng)1004.88%。
此外，在投資收益上，2017年，恒大人壽投資收益72.08億元，較2016年增長(zhǎng)34.8%。其中，處置結(jié)構(gòu)化主體收益43.6億元，占當(dāng)年投資收益的60.49%，而這一項(xiàng)2016年未有體現(xiàn)。此外，應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資利息收入也翻了一番，從2016年的5.27億元增長(zhǎng)到13.99億元，同比增長(zhǎng)165.46%。
對(duì)于處置結(jié)構(gòu)化主體收益，一位專(zhuān)業(yè)財(cái)務(wù)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者解釋稱(chēng)，“可以理解為恒大人壽聘請(qǐng)了一組投資團(tuán)隊(duì)幫其打理募集來(lái)的保險(xiǎn)資金，時(shí)間期限為一年。在這一年中，投資賺了不少錢(qián)，一年到期進(jìn)行清算，進(jìn)行下一批。”
打破壽險(xiǎn)傳統(tǒng)盈利規(guī)律
恒大人壽雖然營(yíng)業(yè)支出大幅增長(zhǎng)，但因?yàn)楸ｋU(xiǎn)業(yè)務(wù)收入、投資收益的拉動(dòng)，2017年凈利潤(rùn)依然十分可觀，達(dá)到12.44億元。這與恒大人壽2016年凈利潤(rùn)-4.22億元相比，形成明顯反差。事實(shí)上，2009年—2014年，中新大東方(4.860, -0.02, -0.41%)人壽連續(xù)虧損，累計(jì)虧損額超過(guò)3億元。
眾所周知，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)公司盈利周期通常需要七八年時(shí)間，但中新大東方人壽更換股東，更名恒大人壽不過(guò)兩年多時(shí)間，便已正向盈利。過(guò)去一段時(shí)間，一些依靠萬(wàn)能險(xiǎn)走資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債模式的保險(xiǎn)公司頻頻打破這一傳統(tǒng)，由此帶來(lái)的流動(dòng)性、利差損等風(fēng)險(xiǎn)令人擔(dān)憂。
當(dāng)然，這有背靠大樹(shù)好乘涼的原因。2017年，恒大人壽約有5次關(guān)于關(guān)聯(lián)交易的信息披露，2017年2月27日，恒大人壽投資約1.2億元購(gòu)置武漢恒大中心寫(xiě)字樓，作為投資性不動(dòng)產(chǎn)；同日，投資約3.5億元購(gòu)置武漢恒大濱江中心寫(xiě)字樓，作為投資性不動(dòng)產(chǎn)；3月30日，以6億元認(rèn)購(gòu)“長(zhǎng)安權(quán)·成都新北城股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”，信托資金用于增資擴(kuò)股持有成都恒大新北城置業(yè)有限公司19.41%的股權(quán)。
此外，恒大人壽與恒大保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)簽署《保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)協(xié)議》，開(kāi)展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)合作。2017年結(jié)束，預(yù)估發(fā)生關(guān)聯(lián)交易金額為0.06億元左右。
目前來(lái)看，恒大人壽延續(xù)著2017年的快速發(fā)展趨勢(shì)。2018年第一季度，恒大人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入108.58億元，凈利潤(rùn)8.41億元。
不過(guò)，恒大人壽也承受著償付能力的壓力。2018年第一季度，恒大人壽核心償付能力充足率期初數(shù)為150.78%，期末數(shù)為145.7%，減少5個(gè)百分點(diǎn)；綜合償付能力充足率期初數(shù)為154.68%，期末數(shù)為149.18%，減少5.5個(gè)百分點(diǎn)。
此外，現(xiàn)金流問(wèn)題值得關(guān)注。2018年第一季度，恒大人壽業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金19.13億元，投資凈現(xiàn)金負(fù)26.24 億元，籌資現(xiàn)金負(fù)0.01億元，合計(jì)凈現(xiàn)金負(fù)7.11億元。
恒大人壽表示，2018年第一季度未發(fā)生重大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，第一季度業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流為正，為提高資金利用效率，第一季度凈現(xiàn)金流暫時(shí)性出現(xiàn)負(fù)值，第一季度末貨幣資金仍有16.22億元；綜合流動(dòng)性比率及流動(dòng)性覆蓋率等流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)良好。恒大人壽整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍內(nèi)，無(wú)需安排額外的應(yīng)對(duì)措施。
《電鰻快報(bào)》
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