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　　對(duì)于北京的老十家基金公司銀華來(lái)說(shuō)，銀華富裕主題可謂是權(quán)益團(tuán)隊(duì)的一張名片，而基金經(jīng)理周可彥也成為內(nèi)地權(quán)益團(tuán)隊(duì)少見(jiàn)的大滿貫基金經(jīng)理;但同樣是周姓權(quán)益類基金經(jīng)理，美女周思聰所掌管的產(chǎn)品業(yè)績(jī)卻著實(shí)不佳，其中兩只產(chǎn)品還卷入了清盤危機(jī)中。

　　來(lái)自WIND資訊的統(tǒng)計(jì)表明， 截至5月14日收盤，銀華智薈內(nèi)在價(jià)值2018年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率約為-16.05%，銀華體育文化2018年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率約為-4.60%，兩只基金的基金經(jīng)理均為周思聰，作為女性權(quán)益掌門人， 她同時(shí)還管理著公司旗下的銀華消費(fèi)分級(jí)混合。但從三只基金2018以來(lái)的凈值表現(xiàn)和排名看，迄今均交出的是一份不及格的答卷!

　　規(guī)模制約發(fā)展高度?

　　從稍早前披露結(jié)束的公募一季報(bào)可見(jiàn)，在周思聰掌舵的三只公募產(chǎn)品中，其中的智薈內(nèi)在價(jià)值和體育文化都在當(dāng)季卷入了清盤危機(jī)之中。

　　首先看智薈內(nèi)在價(jià)值，基金一季報(bào)總結(jié)中這樣表述：“報(bào)告期內(nèi)，本基金存在連續(xù)六十個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于五千萬(wàn)元的情形，出現(xiàn)該情況的時(shí)間范圍為2017年9月28日至2018年3月31日。由于本基金屬于發(fā)起式基金，無(wú)需向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告并提出解決方案。”

　　那么，發(fā)起式基金滿足怎樣的條件才需清盤呢?發(fā)起式基金的基金合同生效三年后，若基金資產(chǎn)凈值低于兩億元的，基金合同自動(dòng)終止。說(shuō)白了就是給你一個(gè)低門檻的準(zhǔn)生證，給你三年時(shí)間你如果養(yǎng)不大，那對(duì)不起說(shuō)明你不行，直接斃掉。

　　再看銀華體育文化，基金季報(bào)總結(jié)中指出，報(bào)告期內(nèi)，本基金存在連續(xù)二十個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于五千萬(wàn)元的情形，出現(xiàn)該情況的時(shí)間范圍為2017年12月22日至2018年3月22日。

　　從一季報(bào)來(lái)看，截至3月31日，銀華智薈內(nèi)在價(jià)值的最新規(guī)模約為0.27億，而銀華體育文化的最新規(guī)模約為0.52億，實(shí)際上銀華消費(fèi)主題分級(jí)的最新規(guī)模也僅為2.12億。緣何美女周思聰管理的產(chǎn)品如此迷你?筆者發(fā)現(xiàn)，這其中首當(dāng)其沖的原因或許和基金業(yè)績(jī)的乏力表現(xiàn)密切相關(guān)。

　　截至 5月14日收盤，銀華智薈內(nèi)在價(jià)值2018年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率約為-16.05%，同類排名接近墊底;而銀華體育文化今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率約為-4.60%，同類排名也在后三分之一之列。

　　選股不利陷入被動(dòng)?

　　當(dāng)然，對(duì)于絕大多數(shù)權(quán)益類基金而言，業(yè)績(jī)不佳的主要原因在于選股不利。

　　首先看發(fā)起式基金銀華智薈內(nèi)在價(jià)值，基金的一季報(bào)顯示，這只成立于去年9月28日的次新基金在一季度重倉(cāng)了清一色的銀行、地產(chǎn)、航空股。其中，銀行股占據(jù)了其中的四個(gè)席位，它們分別是招行、工行、南京銀行、平安銀行，而地產(chǎn)股則占據(jù)了其中的三席，它們分別是萬(wàn)科A、保利地產(chǎn)、華夏幸福，且航空股占據(jù)了其中的兩個(gè)席位，它們分別是中國(guó)國(guó)航和南方航空。此外，該基金當(dāng)季的十大重倉(cāng)股中還包括了保險(xiǎn)股的龍頭中國(guó)平安。但開年迄今，這其中除去南京銀行和招商銀行表現(xiàn)尚可外，其余的重倉(cāng)股均悉數(shù)下跌。

　　對(duì)此，周思聰在季報(bào)總結(jié)中指出：“一季度在基金操作方面，主要選取了價(jià)格相對(duì)公司的增發(fā)價(jià)、員工持股價(jià)格、公司高管增持價(jià)有安全邊際的股票進(jìn)行配置。我們認(rèn)為在國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)不明朗的情況下，龍頭白馬的競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步加強(qiáng)。本基金的核心操作都將集中在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快并且確定性較高且估值合理的行業(yè)龍頭上面。一季度重點(diǎn)配置的方向包括地產(chǎn)、保險(xiǎn)、金融、航空、餐飲旅游等相關(guān)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)等。”而對(duì)于接下來(lái)的操作，她則表示：“落實(shí)到具體投資結(jié)構(gòu)層面，經(jīng)歷了一季度的風(fēng)格劇烈切換，不少板塊的估值又回到了合理偏低的水平上。我們還會(huì)重點(diǎn)配置景氣度較好的行業(yè)以及競(jìng)爭(zhēng)格局不斷改善的行業(yè)。 ”

　　再看主題投資類基金銀華體育文化，筆者發(fā)現(xiàn)，今年該基金在首季選股時(shí)大玩風(fēng)格漂移。而該基金的選股策略則完全迥異于智薈內(nèi)在價(jià)值。從十大重倉(cāng)來(lái)看，該基金踩雷了中興通訊，該股當(dāng)季成為第二大重倉(cāng)股;而上季的第四大重倉(cāng)股亨通光電當(dāng)季則升至首位，但這兩大重倉(cāng)開年迄今下跌均超過(guò)10%。此外，該季周思聰選擇的重倉(cāng)股中還有兩只下跌已經(jīng)超過(guò)了20%，它們分別是中天科技和三七互娛。

　　而周思聰在總結(jié)中指出，針對(duì)本基金的一季度操作。我們?nèi)跃S持之前對(duì)消費(fèi)升級(jí)主線和科技強(qiáng)國(guó)主線的看好，但其內(nèi)涵與去年有所不同。在消費(fèi)升級(jí)主線中，我們更加優(yōu)選受益于電商渠道、三四線渠道的消費(fèi)品公司，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為在居民去杠桿的大背景下，高端消費(fèi)品繼續(xù)提價(jià)的空間不大，反而是一些性價(jià)比高的消費(fèi)品能夠通過(guò)電商和三四線渠道享受銷量高增長(zhǎng);科技強(qiáng)國(guó)主線方面，去年市場(chǎng)主要關(guān)注“偏硬”的電子、通信產(chǎn)業(yè)鏈，而我們認(rèn)為今年的主線應(yīng)該是“偏軟”的傳媒和計(jì)算機(jī)兩條主線，主要還是因?yàn)檫@兩個(gè)板塊已下跌三年，很多龍頭公司的估值較低，但成長(zhǎng)性其實(shí)不錯(cuò)，行業(yè)也處于向上周期，催化劑較多。

　　令人困惑的是，雖然后者出現(xiàn)風(fēng)格漂移，但也沒(méi)有和智薈內(nèi)在價(jià)值實(shí)現(xiàn)步調(diào)一致!

《電鰻快報(bào)》