2024年四季度以來，A股市場表現(xiàn)活躍，多個(gè)行業(yè)板塊尤其是高科技行業(yè)出現(xiàn)了較大幅度的增長。中證A500指數(shù)重視行業(yè)均衡，其成分股覆蓋所有中證二級行業(yè)和90個(gè)中證三級行業(yè)，行業(yè)配置與中證全指更接近，同時(shí)指數(shù)成分股所處行業(yè)中，新興行業(yè)占比更高，工業(yè)、信息技術(shù)、醫(yī)藥衛(wèi)生、通信服務(wù)等新興行業(yè)總占比超過50%。投資者配置中證A500指數(shù)產(chǎn)品，能夠更好捕捉A股各行業(yè)的輪動(dòng)增長機(jī)遇，把握中國產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展的長期紅利。(數(shù)據(jù)來源：Wind、中證指數(shù)公司，截至2025/5/30)

        今天，浦銀安盛中證A500交易型開放式指數(shù)證券投資基金發(fā)起式聯(lián)接基金(A類：024298; C類：024299)正式發(fā)行。這只產(chǎn)品將與中證A500ETF和中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金一道，共同構(gòu)建起浦銀安盛圍繞中證A500指數(shù)的產(chǎn)品體系，為投資者一鍵配置A股核心資產(chǎn)提供豐富的場內(nèi)外投資工具。

        面對基金行業(yè)以指數(shù)投資興起為代表的變革浪潮，浦銀安盛基金與時(shí)俱進(jìn)，在浦發(fā)銀行集團(tuán)數(shù)智化戰(zhàn)略和財(cái)資金融賽道引領(lǐng)下，推出“指數(shù)家”品牌，發(fā)揮好機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)能力，結(jié)合主動(dòng)和被動(dòng)管理優(yōu)勢，在指數(shù)投資領(lǐng)域不斷發(fā)力，用量化策略為指數(shù)投資做“加法”，力爭做到“指數(shù)+”，積極擁抱“指數(shù)投資大時(shí)代”的到來。

        近期，浦銀安盛“指數(shù)家”業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，以浦銀安盛中證A500ETF聯(lián)接和浦銀安盛科創(chuàng)板綜合指數(shù)增強(qiáng)為代表的多只指數(shù)產(chǎn)品陸續(xù)推向市場，進(jìn)一步完善了“指數(shù)家”的產(chǎn)品布局，不斷強(qiáng)化對于由中國核心資產(chǎn)以及戰(zhàn)略新興、專精特新等高科創(chuàng)屬性企業(yè)作為底層資產(chǎn)的權(quán)益類產(chǎn)品的供給，助力投資者收獲中國產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展的長期紅利，不斷書寫“科技金融”的新篇章。

        風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。浦銀安盛中證A500交易型開放式指數(shù)證券投資基金發(fā)起式聯(lián)接基金的風(fēng)險(xiǎn)等級為R3-中風(fēng)險(xiǎn)，在代銷機(jī)構(gòu)認(rèn)申購時(shí)，以代銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評級規(guī)則為準(zhǔn)。本資料歸我公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得對所述內(nèi)容進(jìn)行任何有悖原意的刪減或修改。基金管理人承諾將本著誠信嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑瓌t，勤勉盡責(zé)地管理基金資產(chǎn)，但并不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資者需要了解基金投資可能存在本金虧損的情形。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。投資者在投資本基金前，請務(wù)必認(rèn)真閱讀《基金合同》及《招募說明書》等法律文件。如需購買本基金，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品。本產(chǎn)品由浦銀安盛基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。

        6月份以來，多只LOF(上市型開放式基金)產(chǎn)品二級市場價(jià)格持續(xù)偏離基金凈值，出現(xiàn)大幅溢價(jià)。為防范投資者盲目追高，富國基金、嘉實(shí)基金、交銀施羅德基金等6家公募機(jī)構(gòu)密集發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

        例如，6月26日，嘉實(shí)基金公告稱，旗下嘉實(shí)惠澤靈活配置混合型證券投資基金(LOF)二級市場交易價(jià)格高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)。特此提示投資者關(guān)注二級市場交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，投資者如果盲目投資，可能遭受較大損失。

        類似情況在富國天盈債券型證券投資基金(LOF)C類基金份額、交銀施羅德智選星光混合型基金中基金(FOF-LOF)等產(chǎn)品中同樣上演，相關(guān)產(chǎn)品的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示亦于近兩日相繼發(fā)布。

        巨豐投顧高級投資顧問陳宇恒在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“上述產(chǎn)品大幅溢價(jià)主要緣于資金大量涌入場內(nèi)基金推高交易價(jià)格。LOF基金場內(nèi)流通規(guī)模普遍較小，少量資金即可撬動(dòng)價(jià)格異動(dòng)。”

        為抑制過度投機(jī)，富國基金、華寶基金、財(cái)通基金等多家基金公司還表示，若相關(guān)產(chǎn)品后續(xù)二級市場交易價(jià)格溢價(jià)幅度未有效回落，或?qū)⑸暾埮R時(shí)停牌、延長停牌時(shí)間等措施以向市場警示風(fēng)險(xiǎn)。

        盡管LOF基金場內(nèi)價(jià)格短期飆升，但業(yè)內(nèi)人士提醒，高溢價(jià)背后隱藏著價(jià)格回歸凈值的潛在損失與臨時(shí)停牌引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

        LOF基金交易價(jià)格最終需向凈值收斂。陳宇恒表示，若投資者在溢價(jià)峰值入場，一旦市場情緒降溫或套利資金介入，價(jià)格可能快速回落。

        前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍建議，投資者參與LOF交易前需重點(diǎn)關(guān)注以下兩點(diǎn)：一是對比基金凈值與場內(nèi)價(jià)格，溢價(jià)率超過5%需謹(jǐn)慎;二是關(guān)注基金公司申購限制政策，避免因流動(dòng)性收窄陷入被動(dòng)。

        在A股市場回暖背景下，部分場內(nèi)基金的投機(jī)性交易風(fēng)險(xiǎn)有所累積。機(jī)構(gòu)通過限制申購、停牌預(yù)警等手段強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，而投資者亦需保持理性，避免被短期價(jià)格波動(dòng)誤導(dǎo)。市場分析人士認(rèn)為，未來LOF基金的溢價(jià)現(xiàn)象或隨市場情緒平復(fù)而緩解。

        日前，伴隨著A股市場強(qiáng)勢反彈，場內(nèi)基金受到資金追捧。多只LOF產(chǎn)品二級市場交易價(jià)格明顯高于基金份額凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)。基金公司密集發(fā)布公告，緊急提示投資者關(guān)注溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

        基金公司提示LOF溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

        基金公司密集發(fā)布關(guān)于旗下基金二級市場交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的提示公告。

        6月26日，富國基金公告稱，旗下富國中證工業(yè)4.0指數(shù)基金A類份額(場內(nèi)簡稱：工業(yè)40LOF)二級市場交易價(jià)格明顯高于基金份額凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)。特此提示投資者關(guān)注二級市場交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，投資者如果盲目投資，可能面臨損失。

        富國基金還表示：“若本基金后續(xù)二級市場交易價(jià)格溢價(jià)幅度未有效回落，本基金有權(quán)采取向深圳證券交易所申請盤中臨時(shí)停牌、延長停牌時(shí)間等措施以向市場警示風(fēng)險(xiǎn)，具體以屆時(shí)公告為準(zhǔn)。”

        從場內(nèi)價(jià)格的走勢來看，工業(yè)40LOF在6月25日收盤時(shí)，其場內(nèi)價(jià)格漲至1.051元/份，與A類份額當(dāng)日凈值0.9660元/份相比，溢價(jià)明顯。

        類似的情況還發(fā)生在嘉實(shí)惠澤靈活配置(LOF)。6月25日收盤時(shí)，該基金場內(nèi)價(jià)格已漲至1.381元/份，與當(dāng)日凈值1.2071元/份相比，溢價(jià)明顯。

        嘉實(shí)基金于6月26日公告稱，該基金近期二級市場交易價(jià)格明顯高于基金份額凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)。若當(dāng)天溢價(jià)幅度未有效回落，該基金有權(quán)采取向深交所申請盤中臨時(shí)停牌、延長停牌時(shí)間等措施以向市場警示風(fēng)險(xiǎn)。

        此外，近兩日發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告的還有交銀施羅德智選星光混合(FOF-LOF)、富國天盈債券(LOF)等。

        溢價(jià)較高或帶來多重風(fēng)險(xiǎn)

        業(yè)內(nèi)人士表示，A股市場于6月24日、6月25日連續(xù)大幅上漲，一些場內(nèi)基金受到了資金的追捧，因此價(jià)格離奇異動(dòng)，溢價(jià)率高企。

        “ 在二級市場中，LOF基金的實(shí)時(shí)交易價(jià)格通常以基金的凈值為基準(zhǔn)，并受市場供求關(guān)系的影響而產(chǎn)生波動(dòng)。通常情況下，當(dāng)購買者增多，導(dǎo)致二級市場上的份額稀缺，交易價(jià)格便會上漲。當(dāng)二級市場的交易價(jià)格超過基金的凈值時(shí)，便形成了溢價(jià)現(xiàn)象。”華南一位公募人士稱。

        數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前LOF基金的整體場內(nèi)規(guī)模和交易量相對較小。因此，LOF基金的二級市場價(jià)格容易受到市場波動(dòng)的影響，少量資金即可撬動(dòng)這些LOF的二級市場價(jià)格。

        上述公募人士指出，當(dāng)LOF基金的溢價(jià)水平較高時(shí)，通過二級市場進(jìn)行交易所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也會相應(yīng)提高。一方面，投資者面臨價(jià)格回落的風(fēng)險(xiǎn)。正常情況下，交易價(jià)格應(yīng)該圍繞基金凈值波動(dòng)。一旦影響供求的短期因素消失或減弱，過高的溢價(jià)價(jià)格很可能會回落至基金的實(shí)際價(jià)值。

        另一方面，投資者面臨停牌帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在溢價(jià)率較高的情況下，LOF可能會主動(dòng)或被動(dòng)暫停在二級市場的交易。在停牌期間，已經(jīng)持有該基金的投資者將無法進(jìn)行賣出操作，可能影響資金流動(dòng)性。因此，投資者需要保持警覺，避免僅僅因?yàn)榭吹綀鰞?nèi)價(jià)格的上漲就盲目跟風(fēng)。

        新華基金旗下產(chǎn)品清盤警報(bào)接連拉響。6月19日，新華中證A50ETF因連續(xù)30個(gè)工作日資產(chǎn)凈值低于5000萬元觸及清盤預(yù)警線。這只3月底才成立的基金，在短短84天內(nèi)規(guī)模從2.59億元驟降逾80%，成為全市場首只瀕臨清盤的中證A50ETF。

        同樣命懸一線的還有運(yùn)作近十年的新華積極價(jià)值混合基金，雖獲公司超2000萬元自購“輸血”，但其規(guī)模已連續(xù)兩個(gè)季度低于清盤線，長期掙扎在“迷你基”生死線邊緣。

        警報(bào)拉響，成立不足三月規(guī)模縮水八成

        新華中證A50ETF的墜落軌跡令人咋舌。3月28日成立，4月11日規(guī)模尚達(dá)2.59億元，但僅84天后資產(chǎn)凈值便跌破5000萬元警戒線，縮水幅度超80%。根據(jù)該基金《基金合同》規(guī)定，連續(xù)20個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形的，基金管理人需在定期報(bào)告中披露;若連續(xù)50個(gè)工作日出現(xiàn)上述情形，基金管理人應(yīng)當(dāng)終止基金合同，無需召開基金份額持有人大會審議。

        值得注意的是，新華中證A50ETF持有人結(jié)構(gòu)中，個(gè)人持有比例為90.72%，機(jī)構(gòu)持有比例為9.28%，不存在依賴個(gè)別機(jī)構(gòu)客戶的情況。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，個(gè)人投資者集體贖回是規(guī)模崩塌主因。

        同樣掙扎在清盤線上的新華積極價(jià)值混合基金，處境更為兇險(xiǎn)。雖然新華基金于2025年4月出資1051.37萬元、5月出資1000萬元，合計(jì)出資超過2000萬元申購新華積極價(jià)值A(chǔ)類份額。但這劑強(qiáng)心針效果存疑，資料顯示，新華積極價(jià)值成立于2015年12月，是一只運(yùn)作即將滿10年的“老”基金。

        但根據(jù)今年一季報(bào)，該基金季末規(guī)模僅為2800多萬元，環(huán)比下降超11%，遠(yuǎn)低于基金清盤線5000萬元，屬于一只“迷你基”。值得注意的是，其規(guī)模自2022年起便長期徘徊在5000萬元上下。“自購能解燃眉之急，但迷你基金最終能否存活，仍取決于持續(xù)創(chuàng)造收益的能力。”某資深基金分析師告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者。

        業(yè)績滑坡成致命傷，風(fēng)格切換加劇波動(dòng)

        產(chǎn)品瀕危的核心癥結(jié)直指業(yè)績表現(xiàn)。新華中證A50ETF成立以來2.16%的年化回報(bào)看似為正，但在同類競爭中明顯掉隊(duì)。根據(jù)choice數(shù)據(jù)，新華中證A50ETF近一個(gè)月漲跌幅為-2.57%，同類平均收益率為0.61%，同類排名為3605/3908。

        新華積極價(jià)值混合的業(yè)績軌跡更如過山車：2022年暴跌41.43%，2023年續(xù)跌19.81%，2024年雖以20.21%的漲幅逆襲，但2025年上半年(截至6月23日)又跌7.06%，滑至行業(yè)末10%(同類排名1484/1556)。

        持倉風(fēng)格劇烈切換往往伴隨高風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，新華積極價(jià)值A(chǔ) 2025年一季度的前十大重倉股與2024年四季度的重倉股完全不同。2024年四季度的前十大重倉股包括福建高速(3.600, 0.01, 0.28%)、雅戈?duì)?7.370, -0.05, -0.67%)、富森美(12.500, -0.01, -0.08%)、光大銀行(4.240, 0.00, 0.00%)等，而2025年一季度的前十大重倉股則包括臥龍新能(5.760, -0.08, -1.37%)、中觸媒(28.370, 0.10, 0.35%)、深信服(94.320, -1.08, -1.13%)、路維光電(32.910, 0.20, 0.61%)、國力股份(59.970, 0.05, 0.08%)等，這表明基金在一季度進(jìn)行了大規(guī)模換倉操作。

        新華積極價(jià)值一季報(bào)解釋稱，基金前期延續(xù)去年表現(xiàn)不錯(cuò)的紅利策略，但當(dāng)時(shí)的市場風(fēng)格主要在科技成長，紅利風(fēng)格表現(xiàn)不佳;后期通過構(gòu)建更積極的投資組合，卻又遭遇市場突然下跌且風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)換，導(dǎo)致一季度整體表現(xiàn)不佳。

        巧合的是，兩只瀕危產(chǎn)品均由基金經(jīng)理鄧岳管理。他同時(shí)管理9只產(chǎn)品，其中4只規(guī)模不足1億元，包括1只年內(nèi)新基金。其管理的產(chǎn)品業(yè)績呈現(xiàn)兩極分化，當(dāng)下在管基金中任職回報(bào)最高達(dá)25.51%，最低為-13.15%。上述資深基金分析師認(rèn)為，由于鄧岳管理基金規(guī)模普遍較小，且產(chǎn)品類型既包括主動(dòng)量化基金，也有被動(dòng)指數(shù)增強(qiáng)基金，不免存在投研資源分散的風(fēng)險(xiǎn)，也對業(yè)績的持續(xù)性和穩(wěn)定性提出了挑戰(zhàn)。

        此前，《華夏時(shí)報(bào)》記者已通過電話及采訪函等形式聯(lián)系公司方面，截至發(fā)稿前，新華基金尚未就中證A50ETF自購計(jì)劃及“迷你基”產(chǎn)品規(guī)劃等問題作出正式回應(yīng)。

        “迷你基”占比近半，生存壓力持續(xù)加劇

        新華基金的規(guī)模危機(jī)絕非個(gè)案。據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至6月23日，新華基金旗下79只基金中，規(guī)模低于5000萬元清盤警戒線的產(chǎn)品達(dá)34只，占總量的43%;規(guī)模不足2億元的“迷你基”更達(dá)53只，占比高達(dá)67%。這意味著，近半數(shù)產(chǎn)品掙扎在規(guī)模過小的邊緣。

        這一現(xiàn)象與全行業(yè)加速出清趨勢形成共振。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年已有117只基金清盤，其中97只因規(guī)模不達(dá)標(biāo)觸發(fā)合同終止條款而被動(dòng)退場。“中小基金公司正承受雙重?cái)D壓，迷你基金消耗投研資源卻難創(chuàng)收，渠道推廣優(yōu)先級被壓縮，形成惡性循環(huán)。”上述資深基金分析師稱。

        值得注意的是，當(dāng)迷你基金警報(bào)從單只產(chǎn)品演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，新華基金的轉(zhuǎn)型窗口正在收窄。上述資深基金分析師補(bǔ)充，自購輸血可暫緩清盤倒計(jì)時(shí)，但若不能打破“業(yè)績差—規(guī)模縮—資源少—業(yè)績更差”的死循環(huán)，困局終難破解。

        “畢竟，活下去的前提是，首先要認(rèn)清什么該放手。”在行業(yè)馬太效應(yīng)加劇的當(dāng)下，有業(yè)內(nèi)人士建議，中小基金公司或需壯士斷腕，聚焦核心能力圈精簡產(chǎn)品線，將有限資源投入具有相對優(yōu)勢的固收、量化等賽道。

        年內(nèi)清盤的基金中，名稱中含有“新能源”的產(chǎn)品已有4只，且這部分產(chǎn)品均為發(fā)起式基金，成立三年后因負(fù)收益導(dǎo)致未過規(guī)模大考而被迫離場。

        當(dāng)前，名稱中含有“新能源”的主動(dòng)權(quán)益基金中，成立以來收益為正的不足一半，且多成立于2021年以前，這意味著高點(diǎn)發(fā)行的基金買在了行情頂端。

        那么，除了光伏、風(fēng)電以外，當(dāng)前新能源板塊還有哪些細(xì)分個(gè)股能夠突圍?多家公募認(rèn)為，當(dāng)前全固態(tài)電池研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，未來有望成為下一代動(dòng)力電池主流技術(shù)。自今年4月工信部出臺動(dòng)力電池新國標(biāo)以來，展現(xiàn)出政策面的積極態(tài)度，在市場需求的疊加下，固態(tài)電池概念已經(jīng)成為大資金圍獵的重點(diǎn)板塊。

        又一新能源主題基金清盤

        6月23日，寶盈基金公告，寶盈新能源產(chǎn)業(yè)混合型發(fā)起式證券投資基金自5月28日起進(jìn)入清算程序，基金管理人組織基金托管人中信銀行股份有限公司、容誠會計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)和上海源泰律師事務(wù)所成立基金財(cái)產(chǎn)清算小組，對基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行了清算。截至6月23日，該基金財(cái)產(chǎn)清算完畢，與市場“揮手作別”。

        該基金成立于2022年5月末，經(jīng)歷三年的新能源承壓行情，跌幅超過了54%，在此期間基金經(jīng)理持續(xù)高倉位運(yùn)作，并通過對持倉的輾轉(zhuǎn)騰挪以期取得超額收益，在去年“924”行情區(qū)間一度取得了37%的反彈幅度，但作為一只主題基金，在同期中證新能源指數(shù)亦跌超50%的背景下整體業(yè)績同樣難有起色，截至今年一季度末，該基金重倉股中包含了寧德時(shí)代、陽光電源、盛弘股份、億緯鋰能和恒力液壓等個(gè)股。

        基金經(jīng)理曾在一季報(bào)中表示：2024年以來，新能源產(chǎn)業(yè)周期已經(jīng)進(jìn)入新的階段，價(jià)格從單邊下跌進(jìn)入到底部震蕩階段。雖然行業(yè)已經(jīng)見底，但企業(yè)業(yè)績?nèi)栽诘撞筷囃雌冢@個(gè)時(shí)期也是競爭力低下的落后產(chǎn)能出清的最艱難時(shí)期。

        此外，年內(nèi)遭遇清盤的基金中，還包括了長城新能源、上銀新能源產(chǎn)業(yè)精選、萬家新能源主題基金等，這4只基金均為發(fā)起式基金，在清盤原因均是觸發(fā)了合同中的清盤條款—在基金合同生效三年后，若基金資產(chǎn)規(guī)模低于2億元，基金合同將自動(dòng)終止，同時(shí)不得通過召開持有人大會的方式延續(xù)。

        基金業(yè)績參差不齊

        當(dāng)前，基金名稱中帶有“新能源”字樣的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品共有45只，成立以來業(yè)績?yōu)檎墓灿?2只，且多成立于2020年以前，如業(yè)績領(lǐng)先的信澳新能源產(chǎn)業(yè)成立于2015年，至今回報(bào)高達(dá)277%;漲幅156%的東方新能源汽車主題更是成立于2011年。

        相反，部分新能源主題基金業(yè)績則較為慘淡，多只產(chǎn)品跌幅超過四成，且這部分基金多成立于2021年的前期高位，在行情最熱烈的時(shí)候高位入場，既買在了行情頂端，也“套牢”了大量踴躍入場的基民。截至今年一季度末，湘財(cái)新能源量化選股、紅塔紅土新能源主題精選以及泓德新能源產(chǎn)業(yè)等基金規(guī)模尚不足1000萬元，還有尚正新能源產(chǎn)業(yè)等8只基金規(guī)模不足1億元。

        某基金評價(jià)人士表示，基金公司應(yīng)該在一定程度上承擔(dān)起擇時(shí)的責(zé)任，承擔(dān)起對行業(yè)和市場進(jìn)行前瞻性判斷的責(zé)任，這不僅是對普通投資者的負(fù)責(zé)，也是基金公司投研能力的體現(xiàn)。

        過去三年，在新能源基金重倉的個(gè)股中，無論是鋰電池還是光伏抑或是風(fēng)能等個(gè)股均難逃下跌，那么當(dāng)下這一主題的投資如何“突圍”?年內(nèi)，固態(tài)電池板塊掀起多輪行情，且近期該板塊再度異動(dòng)拉升，多家公募認(rèn)為固態(tài)電池或迎投資機(jī)遇。

        嘉實(shí)基金認(rèn)為，消息面上，自今年4月工信部出臺動(dòng)力電池新國標(biāo)以來，展現(xiàn)出政策面的積極態(tài)度，在市場需求的疊加下，固態(tài)電池概念已經(jīng)成為大資金圍獵的重點(diǎn)板塊。EV Tank預(yù)計(jì)，2030年全球固態(tài)電池(電解液含量低于10%)的出貨量將達(dá)到614.1GWh，在整體鋰電池中的滲透率預(yù)計(jì)在10%左右，其市場規(guī)模將超過2500億元。

        同泰新能源1年持有早在一季報(bào)中表示，2025年一季度，基金延續(xù)對鋰電池方向重點(diǎn)配置，尤其看好全球固態(tài)電池發(fā)展。固態(tài)電池具有能量密度高、安全性好、循環(huán)壽命長及應(yīng)用溫度范圍寬等優(yōu)勢。目前半固態(tài)電池已量產(chǎn)上車，全固態(tài)電池研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，未來有望成下一代動(dòng)力電池主流技術(shù)。

        鵬華基金閆思倩同樣認(rèn)為，鋰電需求從消費(fèi)電子、汽車動(dòng)力電池?cái)U(kuò)展到了儲能、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、終端AI等多領(lǐng)域;同時(shí)看好行業(yè)技術(shù)升級，或新興產(chǎn)業(yè)機(jī)會：例如企業(yè)開始布局的固態(tài)電池、人形機(jī)器人以及智能汽車相關(guān)的無人駕駛技術(shù)等。固態(tài)電池是鋰電池未來升級的最優(yōu)技術(shù)路線之一，有望在2025年開始落地。

????????日前，匯泉基金發(fā)布高管變更公告，公司“元老級”高管、創(chuàng)始人兼總經(jīng)理梁永強(qiáng)因工作調(diào)整卸任總經(jīng)理職位，同時(shí)鵬揚(yáng)基金前總經(jīng)理助理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳洪斌新任公司總經(jīng)理，柴玏新任公司副總經(jīng)理。

????????接近匯泉基金的人士對《華夏時(shí)報(bào)》記者表示：“陳洪斌4月份就加入?yún)R泉基金了，他的加入也會給匯泉基金帶來多方面的加持。而柴玏擁有豐富的公募基金市場工作經(jīng)驗(yàn)，尤其在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備深厚的專業(yè)積累，未來將在市場業(yè)務(wù)方面帶來新的突破和增長。”

????????兩高管履新

????????6月20日，匯泉基金公告顯示，總經(jīng)理梁永強(qiáng)因“工作調(diào)整”于6月20日卸任。

????????根據(jù)公告，新任總經(jīng)理陳洪斌是博士學(xué)位，于6月20日任職，他歷任中國人壽(41.720, 0.27, 0.65%)保險(xiǎn)股份有限公司職員，龍江銀行股份有限公司總行金融市場部及網(wǎng)絡(luò)金融部總經(jīng)理，宏信證券有限責(zé)任公司總裁助理兼資產(chǎn)管理總部行政負(fù)責(zé)人，國海證券(3.960, 0.07, 1.80%)股份有限公司總裁助理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、證券資產(chǎn)管理分公司總經(jīng)理，鵬揚(yáng)基金管理有限公司總經(jīng)理助理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

????????陳洪斌的前同事表示：“他在保險(xiǎn)、銀行、券商、公募各個(gè)金融行業(yè)都有過工作經(jīng)驗(yàn)和管理經(jīng)驗(yàn)，熟悉資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。曾擔(dān)任中國證券業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家專委會委員，中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事，有深厚研究功底和較高的市場知名度。”

????????新任副總經(jīng)理柴玏是碩士學(xué)位，于6月20日任職，他歷任民生期貨有限公司研究發(fā)展部高級研究員，申萬菱信基金管理有限公司市場部高級區(qū)域經(jīng)理，博時(shí)基金管理有限公司戰(zhàn)略客戶部高級機(jī)構(gòu)客戶總監(jiān)，融通基金管理有限公司戰(zhàn)略客戶部總經(jīng)理，新華基金管理股份有限公司機(jī)構(gòu)部總監(jiān)，2024年8月1日加入?yún)R泉基金管理有限公司，擔(dān)任總經(jīng)理助理兼機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人。

????????匯泉基金股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出較為集中的態(tài)勢。股東楊宇持股比例高達(dá)55.30%，在公司中占據(jù)主導(dǎo)地位，擁有較大的話語權(quán)和決策權(quán)。梁永強(qiáng)緊隨其后，持股30.00%，也是公司重要的股東力量。

????????此外，北京溪泉企業(yè)管理中心(有限合伙)、上海灡泉企業(yè)管理中心(有限合伙)以及上海沛泉企業(yè)管理中心(有限合伙)這三家企業(yè)管理中心，各自持有4.90%的股份，三者合計(jì)持股14.70%。

????????梁永強(qiáng)其人

????????匯泉基金人士表示，梁永強(qiáng)卸下了行政職務(wù)，目前仍是公司第二大股東和基金經(jīng)理，未來將專注于投資工作，并以股東身份持續(xù)參與公司治理。公司經(jīng)營團(tuán)隊(duì)整體保持穩(wěn)定，梁永強(qiáng)作為股東及基金經(jīng)理，各項(xiàng)履職工作均在正常開展中。

????????梁永強(qiáng)是南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，曾在華商基金任總經(jīng)理、副總經(jīng)理、基金經(jīng)理。事實(shí)上，在2008年到2018年，梁永強(qiáng)在華商基金任職期間，業(yè)績情況可謂“戰(zhàn)功赫赫”，其主管的三只產(chǎn)品華商主題精選混合(630011)、華商動(dòng)態(tài)阿爾法混合(630005)、華商盛世成長混合(630002)任職回報(bào)分別高達(dá)62.10%、60.10%、106.30%。其管理的公募基金共獲得8座金牛獎(jiǎng)、7座明星基金獎(jiǎng)、5座金基金獎(jiǎng)，三次大滿貫。

????????離開華商基金后，他轉(zhuǎn)身成為匯泉基金創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)中的核心人物，不僅擔(dān)任總經(jīng)理，還是公司的第二大股東，出資比例達(dá)30%。然而，其在匯泉基金的業(yè)績表現(xiàn)則大相徑庭。

????????天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日，梁永強(qiáng)管理的基金資產(chǎn)總規(guī)模為10.4億元，在管基金最佳任期回報(bào)為-35.59%。

????????其中，梁永強(qiáng)主管的產(chǎn)品匯泉策略優(yōu)選混合C(013939)在3年238天時(shí)間里任職回報(bào)為-52.01%，匯泉策略優(yōu)選混合A(012412)在3年339天時(shí)間里任職回報(bào)為-51.25%。匯泉臻心致遠(yuǎn)混合A(013051)在3年234天的時(shí)間里任職回報(bào)為-56.59%，匯泉臻心致遠(yuǎn)混合C(013052)在3年234天的時(shí)間里任職回報(bào)為-57.22%。

????????而其主管的產(chǎn)品匯泉興至未來一年持有混合C(014826)在3年79天的時(shí)間里任職回報(bào)為-36.61%，匯泉興至未來一年持有混合A(014825)在3年79天的時(shí)間里任職回報(bào)為-35.59%。

????????發(fā)展困局

????????值得注意的是，這并非匯泉基金近期的首次高管變動(dòng)。早在2025年3月，原副總經(jīng)理尋衛(wèi)國就因個(gè)人原因離任，距離其2025年1月上任還不足兩個(gè)月。

????????如此頻繁的高管變動(dòng)，公司的穩(wěn)定性何在?戰(zhàn)略的連貫性又將如何保證?《華夏時(shí)報(bào)》記者6月23日向匯泉基金發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

????????天天基金數(shù)據(jù)顯示，截至目前，匯泉基金管理規(guī)模為24.33億元，基金數(shù)量為23只，經(jīng)理人數(shù)為5人。而從基金產(chǎn)品類型上看，Wind數(shù)據(jù)顯示，匯泉基金的混合型基金規(guī)模14.7億元，占比60.42%;債券型基金規(guī)模9.63億元，占比39.58%。

????????再看匯泉基金的規(guī)模表現(xiàn)，更是讓人揪心。公司成立至今已滿五周年，但最新規(guī)模卻較成立之初大幅縮水。

????????2021年底，匯泉基金規(guī)模為36.8億元;隨著規(guī)模不斷下滑，在2023年底達(dá)到最低點(diǎn)21.26億元;隨后規(guī)模雖略有反彈，但截至目前其規(guī)模依然不超過25億元，這一數(shù)字較成立初期縮水超10億元。

        發(fā)行容易成長難。過去幾年密集成立的發(fā)起式基金，如今正在遭遇成長的難題。今年以來，因規(guī)模持續(xù)低于合同約定而清盤的發(fā)起式基金高達(dá)41只，還有上百只已經(jīng)拉響清盤警報(bào)。

        這些發(fā)起式基金緣何長不大?上海證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上述清盤的基金大多為追逐市場熱點(diǎn)而成立，但在成立后遭遇業(yè)績“滑鐵盧”，投資者“用腳投票”，最終基金因規(guī)模長期低于2億元而清盤。

        在業(yè)內(nèi)人士看來，發(fā)起式基金成立門檻較低，基金公司應(yīng)將其作為逆勢布局的“種子”，而不應(yīng)該當(dāng)作熱點(diǎn)營銷的工具。只有基于長期投資價(jià)值出發(fā)，發(fā)起式基金才能擁有長期生命力。

        41只“闖關(guān)”失敗

        據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月22日，在年內(nèi)清盤的131只基金中，發(fā)起式基金高達(dá)41只。其中不少是新能源、醫(yī)藥等行業(yè)主題基金。由于成立在幾年前的市場高點(diǎn)，幾年下來業(yè)績慘淡，在清盤時(shí)已經(jīng)成為“四毛基”“五毛基”。

        以最近清盤的上銀新能源產(chǎn)業(yè)精選混合基金為例，2022年4月20日，在新能源賽道如火如荼時(shí)，該基金成立，發(fā)行規(guī)模為1982.06萬元。但此后新能源板塊沖高回落，該基金凈值也急轉(zhuǎn)直下，截至2024年2月初，凈值一度跌到0.45元。

        今年4月，上銀新能源產(chǎn)業(yè)精選混合基金發(fā)布公告稱，由于基金規(guī)模低于2億元，觸發(fā)了《基金合同》終止情形，《基金合同》自動(dòng)終止。在4月20日清盤時(shí)，基金凈值仍然不足0.5元。

        類似的劇情也在寶盈新能源產(chǎn)業(yè)混合基金上演。該基金成立于2022年5月底，當(dāng)時(shí)正處于新能源行情的牛市尾期。該基金成立后，基金凈值一度達(dá)到1.19元，但短短幾個(gè)月后，凈值就開始掉頭向下，今年4月初基金凈值最低跌至0.42元，到5月28日清盤時(shí)，基金凈值依然是腰斬狀態(tài)。

        清盤高發(fā)區(qū)

        “為了讓基金快速成立，趕上市場熱度，部分基金公司選擇采用發(fā)起式形式設(shè)立基金，希望用短期亮眼業(yè)績吸引投資者注意，快速做大基金規(guī)模。但是事后來看，絕大多數(shù)都是一地雞毛。”滬上某基金研究員表示，業(yè)績是基金的核心生命力，尤其對行業(yè)主題基金而言，成立的時(shí)點(diǎn)非常重要。

        發(fā)起式基金具有寬進(jìn)嚴(yán)出的特點(diǎn)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，發(fā)起式基金是由基金管理人股東資金、基金管理人固有資金、基金管理人高級管理人員或基金經(jīng)理等人員承諾認(rèn)購一定金額并持有一定期限的基金。發(fā)起資金認(rèn)購基金的金額不低于1000萬元，持有期限自基金合同生效之日起不低于3年。

        雖然發(fā)起式基金成立門檻低，但是要面臨2億元規(guī)模的大考。如果在成立三年后規(guī)模低于2億元，則要被強(qiáng)制清盤。

        事實(shí)上，當(dāng)前發(fā)起式基金已經(jīng)成為清盤高發(fā)區(qū)。多只發(fā)起式基金成立即將滿三年，但是規(guī)模依然不大，面臨清盤的風(fēng)險(xiǎn)。Choice數(shù)據(jù)顯示，在2022年下半年成立的196只發(fā)起式基金中，截至今年一季度末，106只基金規(guī)模低于2億元。其中，72只基金規(guī)模不足5000萬元，40只基金規(guī)模更是不足2000萬元，部分基金規(guī)模甚至只有幾百萬元。

        6月以來，多只發(fā)起式基金已拉響清盤警報(bào)。比如，6月21日，富安達(dá)基金公告稱，若截至2025年6月28日日終，富安達(dá)先進(jìn)制造混合基金出現(xiàn)觸發(fā)《基金合同》終止的情形(即基金的資產(chǎn)規(guī)模低于兩億元)，基金管理人將按照《基金合同》的約定履行基金財(cái)產(chǎn)清算程序并終止《基金合同》，無需召開基金份額持有人大會。為降低基金可能觸發(fā)上述基金合同終止情形對投資者的影響，基金已自6月17日起暫停辦理申購、定期定額投資及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)。

        同質(zhì)化嚴(yán)重

        當(dāng)前，發(fā)起式基金依然是基金公司的重要布局手段。今年以來共成立了619只基金，其中146只基金為發(fā)起式基金，另外仍有多只發(fā)起式基金正在或是即將發(fā)行。

        “發(fā)起式基金需要基金公司自掏腰包支持，這意味著基金的募集本身較為困難。不少發(fā)起式基金一直都是迷你基金，規(guī)模做不大。對于基金公司而言，運(yùn)營迷你基金其實(shí)并不劃算，是種資源浪費(fèi)。對于投資者而言，基金后續(xù)清盤也影響其持有體驗(yàn)。”在華南某基金公司高管看來，基金公司在布局發(fā)起式基金時(shí)應(yīng)更為慎重，眼光也要更為長遠(yuǎn)些，從專業(yè)角度出發(fā)去布局相關(guān)產(chǎn)品，而不是在市場熱度較高時(shí)一哄而上。

        從過往案例看，業(yè)績是發(fā)起式基金茁壯成長的核心條件。部分發(fā)起式基金已從迷你基金成長為“大塊頭”。具體來看，截至一季度末，永贏先進(jìn)制造智選混合基金、中歐時(shí)代先鋒股票基金規(guī)模均超過百億元，興全新視野混合基金、招商量化精選股票基金等規(guī)模也均超過50億元。

        從基金業(yè)績表現(xiàn)來看，中歐時(shí)代先鋒股票基金、招商量化精選股票基金等均成立多年，長期業(yè)績亮眼，基金成立以來收益率均超過190%。永贏先進(jìn)制造智選混合則是憑借重倉機(jī)器人(15.790, -0.37, -2.29%)板塊，短期業(yè)績非常搶眼。

        在業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前基金產(chǎn)品數(shù)量已逼近13000只，同質(zhì)化非常嚴(yán)重，基金公司不能利用發(fā)起式基金成立門檻低的特點(diǎn)盲目成立新產(chǎn)品，而是要在市場低谷時(shí)，把發(fā)起式基金看做逆勢布局的“種子”，或是以特色策略打造差異化產(chǎn)品，方能讓這顆“種子”真正長成“大樹”。

        6月19日，跨境ETF市場熱度攀升。標(biāo)普消費(fèi)ETF(159529)時(shí)隔近1個(gè)月再獲漲停，全天換手率高達(dá)520.55%，成交額33.38億元，創(chuàng)5月16日以來近1個(gè)月新高，在年內(nèi)成交額和換手率排名中均位列第11位。受盤中暴漲影響，其溢價(jià)率飆升至32.49%，為3月28日以來最高，居目前所有ETF首位。年內(nèi)該ETF平均每日溢價(jià)率29.9%，1月23日曾錄得今年最高溢價(jià)率52.93%，3月11日獲最低溢價(jià)數(shù)據(jù)13.54%。

        標(biāo)普500ETF(159612)同樣熱度攀升，全天收漲近5.4%，換手率近617.24%。此外，標(biāo)普500ETF(159612)、沙特ETF(159329)、沙特ETF(520830)、國證2000指數(shù)ETF(159505)溢價(jià)率分別達(dá)19.64%、9.42%、4.70%、2.04%，家電ETF易方達(dá)(159328)等6只ETF溢價(jià)率也均在1%以上。

        今年以來，跨境ETF市場持續(xù)擴(kuò)容，截至6月19日收盤，年內(nèi)累計(jì)“上新”13只，多跟蹤港股系列。年內(nèi)日均成交額近713億元，是去年日均成交額的2.2倍，2月、3月單月日均成交額超800億元，5月量能排名倒數(shù)第一，為553億元。

        從成交額變化看，以本周日均成交額較上周日均水平統(tǒng)計(jì)(不計(jì)算近日上市ETF)，累計(jì)6只跨境ETF成交額增長超1億元，標(biāo)普消費(fèi)ETF(159529)、標(biāo)普500ETF(159612)分別增長7.1億元、6.7億元，港股創(chuàng)新藥ETF(513120)等ETF本周則大幅縮量。

        資金面上，跨境ETF年內(nèi)獲融資客部分加倉，截至6月18日，年內(nèi)融資凈買額近12.53億元，6月融資凈買額近8.4億元，占年內(nèi)融資客凈增持規(guī)模的67%。港股創(chuàng)新藥ETF(513120)、納指ETF(159941)月內(nèi)分別獲融資客5.9億元、1.2億元增持，中概互聯(lián)網(wǎng)ETF(513050)等3只跨境ETF本月融資凈賣額在1億元以上。

        2025年6月18日，萬國數(shù)據(jù)中心REIT正式獲得中國證監(jiān)會準(zhǔn)予注冊批復(fù)及上海證券交易所無異議函。該項(xiàng)目底層資產(chǎn)為位于江蘇省昆山市的國金數(shù)據(jù)中心，估值為19.33億元。萬國數(shù)據(jù)中心REIT作為首批落地的新型基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目，成為繼首單數(shù)據(jù)中心持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS掛牌后，多層次REITs市場踐行金融“五篇大文章”科技金融、數(shù)字金融和綠色金融，支持新型基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展的創(chuàng)新實(shí)踐的又一鮮活案例。

        爭飲“頭啖湯” 萬國數(shù)據(jù)中心REIT落地滬市

        在國家持續(xù)深化資本市場改革背景下，監(jiān)管部門近年來密集出臺支持政策。2024年4月，證監(jiān)會《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》出臺，首次將數(shù)據(jù)中心納入科技創(chuàng)新REITs試點(diǎn)范疇。2025年，《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》進(jìn)一步明確，支持人工智能、數(shù)據(jù)中心、智慧城市等新型基礎(chǔ)設(shè)施以及科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園區(qū)等領(lǐng)域項(xiàng)目發(fā)行REITs。這些措施疊加支持民營經(jīng)濟(jì)系列政策產(chǎn)生巨大協(xié)同效應(yīng)，為數(shù)據(jù)中心行業(yè)資產(chǎn)證券化構(gòu)建了完善的政策框架。

        萬國數(shù)據(jù)中心REIT的獲批，標(biāo)志著我國資本市場服務(wù)數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展取得突破性進(jìn)展。該項(xiàng)目不僅成為踐行“科技金融”大文章的鮮活案例，更通過創(chuàng)新民營資本參與公募REITs的實(shí)踐路徑，為數(shù)字基建領(lǐng)域打造了可復(fù)制的“募投管退”全周期解決方案，對盤活數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域存量資產(chǎn)具有示范意義。

        CPE源峰基礎(chǔ)設(shè)施板塊董事總經(jīng)理葉弢向記者表示，一系列支持政策的相繼出臺為數(shù)據(jù)中心行業(yè)的快速成長注入了強(qiáng)勁動(dòng)力，同時(shí)也為數(shù)據(jù)中心REITs的落地鋪平了道路。在智能化浪潮下，數(shù)據(jù)中心正日益成為驅(qū)動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的核心基礎(chǔ)設(shè)施。加快推進(jìn)數(shù)據(jù)中心REITs發(fā)展，筑牢數(shù)字經(jīng)濟(jì)底座，已成為當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢。

        踐行金融“五篇大文章” 多層次REITs市場 釋放服務(wù)數(shù)字新基建新動(dòng)能

        面對數(shù)據(jù)中心行業(yè)重資產(chǎn)、投資成本高、回報(bào)周期長的特性，上交所持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品共給，已構(gòu)建包含公募REITs、持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS等在內(nèi)的全周期、多層次融資產(chǎn)品體系。配合科創(chuàng)債、可交換債等多元化融資工具，有效破解了行業(yè)“融資難、退出難”的發(fā)展瓶頸，為行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展精準(zhǔn)注入金融活水。

        記者了解到，就在今年4月24日，中國數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域首單持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS“中信證券-萬國數(shù)據(jù)2025年第1期數(shù)據(jù)中心持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃(可持續(xù)掛鉤)”在上交所所成功掛牌上市。該產(chǎn)品底層資產(chǎn)為位于北京的數(shù)據(jù)中心，總募集規(guī)模為16.09億元，項(xiàng)目期限28年。距離該產(chǎn)品上市不到兩個(gè)月，萬國數(shù)據(jù)中心REIT成功推出，是多層次REITs市場踐行金融“五篇大文章”的生動(dòng)實(shí)踐，在科技金融、綠色金融、數(shù)字金融等領(lǐng)域發(fā)揮了良好示范作用。

        本次獲批的萬國數(shù)據(jù)中心REIT，其底層資產(chǎn)為昆山國金數(shù)據(jù)中心，是長三角樞紐節(jié)點(diǎn)的標(biāo)桿項(xiàng)目。在科技金融方面，該項(xiàng)目募集資金將投入到數(shù)據(jù)中心的建設(shè)與升級中，提升算力水平，滿足快速增長的數(shù)字化需求，助力科技創(chuàng)新發(fā)展。在綠色金融方面，該項(xiàng)目2023年、2024年電能利用效率PUE(評價(jià)數(shù)據(jù)中心能源效率的指標(biāo))水平分別為1.25、1.24，處于華東區(qū)域領(lǐng)先水平;此外，項(xiàng)目2024年可再生能源使用比例達(dá)100%，通過綠電交易年減排二氧化碳12萬噸，能夠有效帶動(dòng)行業(yè)綠色低碳發(fā)展。在數(shù)字金融方面，該項(xiàng)目為數(shù)字基建領(lǐng)域開創(chuàng)了新的融資模式，有助于吸引更多社會資本投入數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，推動(dòng)數(shù)字技術(shù)在各行業(yè)的廣泛應(yīng)用，提升經(jīng)濟(jì)社會的數(shù)字化水平。

        萬國數(shù)據(jù)董事長黃偉向記者表示，萬國數(shù)據(jù)公募REITs和持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS產(chǎn)品在上交所落地，為企業(yè)全周期融資提供了重要工具，有利于吸引更多資本流入數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，為行業(yè)發(fā)展帶來強(qiáng)大動(dòng)能。萬國數(shù)據(jù)將持續(xù)探索資本市場創(chuàng)新工具，用好公募REITs為重要資產(chǎn)上市平臺，推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)納入，為數(shù)字基建高質(zhì)量發(fā)展打造好數(shù)據(jù)中心行業(yè)的權(quán)益融資樣本。

        業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS產(chǎn)品和萬國數(shù)據(jù)公募REITs先后在上交所落地，是多層次REITs市場踐行金融“五篇大文章”、服務(wù)新基建全周期權(quán)益融資的典型案例，為行業(yè)提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)，有望推動(dòng)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)在更多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)深度融合與協(xié)同發(fā)展。

        政策引領(lǐng)實(shí)踐 滬市多層次REITs市場穩(wěn)步構(gòu)建

        記者了解到，就在今年5月7日，證監(jiān)會債券司有關(guān)負(fù)責(zé)同志在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)委員會2025年第一次工作會議上表示，積極強(qiáng)化推動(dòng)建立多層次REITs市場，支持有市場潛力、有質(zhì)量保障的大類資產(chǎn)通過ABS和REITs融資，大力發(fā)展持有型不動(dòng)產(chǎn)類ABS。萬國數(shù)據(jù)公募REITs與持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS產(chǎn)品的成功落地就是多層次REITs市場助力盤活存量資產(chǎn)、擴(kuò)大有效投資的具體實(shí)踐。

        專家認(rèn)為，公募REITs與持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS、Pre-REITs等市場協(xié)同發(fā)展，共同為我國多層次REITs市場建設(shè)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。一方面，建設(shè)多層次REITs市場是行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在需要。我國基礎(chǔ)設(shè)施等不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)規(guī)模龐大、類型豐富，需要層次分明的市場結(jié)構(gòu)來保證高效、平穩(wěn)運(yùn)行。另一方面，建設(shè)多層次REITs市場有利于滿足投融資兩端的多層次要求。通過建設(shè)多層次REITs市場，投資者可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇不同層次REITs市場的投資標(biāo)的，提升資本服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)度;發(fā)行人可以根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展情況及不動(dòng)產(chǎn)的運(yùn)營情況在不同的REITs市場發(fā)行產(chǎn)品，形成資產(chǎn)培育、上市、提質(zhì)的良性循環(huán)，大幅提升存量資產(chǎn)證券化效率。

        今年正值首批REITs上市四周年。在證監(jiān)會的統(tǒng)籌指導(dǎo)下，上交所已成為我國公募REITs和持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS主要上市(掛牌)場所。截至5月底，滬市REITs達(dá)44只，發(fā)行規(guī)模1,216億元(含擴(kuò)募);已有21單持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS項(xiàng)目申報(bào)，其中6單項(xiàng)目成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模122億元，主體涵蓋了央企、國企、民企和不動(dòng)產(chǎn)私募基金等，底層資產(chǎn)涵蓋高速公路、租賃住房、數(shù)據(jù)中心、商業(yè)物業(yè)等類型。伴隨市場擴(kuò)容增類，滬市市場生態(tài)也在不斷完善，市場均衡機(jī)制韌性得到增強(qiáng)，多層次REITs市場穩(wěn)步構(gòu)建，必將在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮更大作用。

        6月17日，格林基金發(fā)布多份基金經(jīng)理變更公告顯示，吳慧娟因個(gè)人原因離任3只基金的基金經(jīng)理職務(wù)，目前不再管理任何基金。

        資料顯示，吳慧娟擁有14年證券從業(yè)經(jīng)歷，曾有過多年固定收益投資從業(yè)經(jīng)歷。她于2023年12月加入格林基金，現(xiàn)任天津分公司副總經(jīng)理。今年2月，格林基金宣布旗下3只基金增聘基金經(jīng)理吳慧娟，與另一位基金經(jīng)理尹子昕共同管理。

        截至6月16日卸任，吳慧娟管理公募基金的時(shí)長不足4個(gè)月。

資深債券人士卸任

        根據(jù)格林基金的公告，吳慧娟于6月16日因個(gè)人原因離任，不再管理格林泓盈利率債、格林泓安63個(gè)月定開債、格林泓鑫純債，這些基金繼續(xù)由尹子昕管理。

        目前，吳慧娟名下已無在管基金。截至發(fā)稿前，《國際金融報(bào)》記者從知情人士處了解到，目前其還在公司任職，但是否還會管理基金暫不清楚。

        格林基金曾在今年2月21日發(fā)布增聘基金經(jīng)理的公告，吳慧娟與尹子昕共同管理上述3只基金，這也是吳慧娟首次管理公募基金。然而，她從成為基金經(jīng)理到不再管基金，只經(jīng)歷了不到4個(gè)月。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日，吳慧娟管理的格林泓安63個(gè)月定開債、格林泓鑫純債A、格林泓盈利率債的任職回報(bào)率分別為1.35%、1.02%、0.67%。

        資料顯示，吳慧娟有14年證券從業(yè)經(jīng)歷，曾任渤海證券固定收益總部業(yè)務(wù)經(jīng)理，方正證券承銷保薦有限責(zé)任公司債券業(yè)務(wù)四部團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人、總經(jīng)理，2023年12月加入格林基金，曾任固定收益部基金經(jīng)理助理，現(xiàn)任天津分公司副總經(jīng)理。與其曾共同管理上述3只基金的基金經(jīng)理尹子昕，也曾在渤海證券固定收益總部就職，目前同樣擔(dān)任天津分公司副總經(jīng)理。

        吳慧娟剛當(dāng)上基金經(jīng)理，便與尹子昕共同管理近70億元規(guī)模的基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，格林基金旗下基金經(jīng)理在管基金規(guī)模超過70億元的，僅有一位。

        一位公募業(yè)內(nèi)人士向《國際金融報(bào)》記者表示，固收類基金經(jīng)理離職對產(chǎn)品的影響，需要考慮其在管產(chǎn)品數(shù)量、業(yè)績、任職年限等多重因素。

如何兼顧業(yè)績和規(guī)模

        格林基金是一家以固定收益投資起家的公司。截至今年一季度末，其債券型基金規(guī)模達(dá)225.49億元，僅固定收益類產(chǎn)品在公司總規(guī)模中的占比就超過九成，混合型基金和貨幣基金規(guī)模分別為6.34億元和2.92億元，公司暫無股票型基金。

        格林基金官網(wǎng)顯示，公司成立于2016年，由河南省安融房地產(chǎn)開發(fā)有限公司100%持股。實(shí)際控制人王拴紅擁有豐富的金融市場投資和管理經(jīng)驗(yàn)，部分高管來自格林期貨，主要核心人員來自基金、證券和保險(xiǎn)領(lǐng)域。除固收和權(quán)益團(tuán)隊(duì)外，格林基金還開發(fā)了量化投資策略。

        從業(yè)績表現(xiàn)來看，格林基金的權(quán)益產(chǎn)品呈現(xiàn)分化局面。以A類份額為例，3只混合型基金成立以來凈值漲幅超過30%，但也有3只基金成立以來凈值虧損超過或接近20%。

        具體來看，單只基金成立以來虧損最多的是格林穩(wěn)健價(jià)值，最新凈值為0.5492元，虧損超45%。該基金成立于2020年10月，長期重倉大消費(fèi)領(lǐng)域。具體來看，成立初期重倉白酒、保險(xiǎn)、家電、食品飲料、化工、調(diào)味品、地產(chǎn)等板塊。從2023年起，重倉股多為白酒。截至今年一季度末，其前十大重倉股均為白酒，倉位高達(dá)87.99%。然而，白酒板塊是今年大消費(fèi)領(lǐng)域中跌得較“狠”的細(xì)分賽道。數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，中證白酒指數(shù)年內(nèi)漲幅為-14.16%，同期滬深300指數(shù)漲幅為-1.64%。

        除了部分權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績“拖后腿”，格林基金旗下一些產(chǎn)品規(guī)模也過于“迷你”。截至今年一季度末，共有14只產(chǎn)品規(guī)模低于5000萬元，其中，8只產(chǎn)品規(guī)模不足千萬元。一季報(bào)顯示，格林基金旗下已有多只產(chǎn)品出現(xiàn)連續(xù)60個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形，公司已按法規(guī)要求向中國證監(jiān)會報(bào)送解決方案。

        格林基金如何保住迷你基金的“殼”，同時(shí)提升部分產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)?《國際金融報(bào)》記者將持續(xù)關(guān)注。

        2004年，LOF(上市型開放式基金)與ETF(交易所交易基金)相繼誕生。20多年光陰荏苒，當(dāng)ETF以4.1萬億元規(guī)模成為市場重要力量時(shí)，LOF卻陷入需求萎縮、規(guī)模停滯的困局。

        申贖機(jī)制低效、做市商體系落后，疊加主動(dòng)管理業(yè)績不振等因素，共同導(dǎo)致LOF發(fā)展遇阻。近年來市場頻現(xiàn)“少數(shù)資金操控LOF大漲”的異常現(xiàn)象，更是暴露了產(chǎn)品流動(dòng)性匱乏的弊端。

        業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募基金已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段，加速向“投資者需求導(dǎo)向”演進(jìn)。陷入困局的LOF，唯有通過機(jī)制革新突破發(fā)展瓶頸，以策略迭代響應(yīng)財(cái)富管理需求，方能重獲生機(jī)。

        20余年歷練同期誕生競品天差地別

        2004年10月，首只LOF的問世開啟了公募基金交易革新。LOF具有“交易所買賣+場外申贖”雙重交易機(jī)制，為習(xí)慣于場外申贖傳統(tǒng)產(chǎn)品的投資者帶來了全新的投資體驗(yàn)，提升了流動(dòng)性。

        同年12月，ETF進(jìn)入市場，隨后引入做市商制度和實(shí)物申贖機(jī)制，奠定了產(chǎn)品流動(dòng)性的基石。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月15日，ETF數(shù)量逼近1200只。在資金青睞與政策紅利的驅(qū)動(dòng)下，ETF創(chuàng)新不斷，形成蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。

        規(guī)模曾超9000億元的LOF，如今規(guī)模回落至6000余億元。需求端遭遇資金冷落，供給端新基金發(fā)行近乎“斷流”。2022年以來，除增設(shè)的產(chǎn)品份額外，新成立的LOF寥寥無幾，清盤數(shù)量卻超過30只。

        “一些LOF基金規(guī)模小、流動(dòng)性差，少量資金就能讓場內(nèi)價(jià)格暴漲暴跌。”有老基民感嘆。

        如6月16日，平安鼎弘混合LOF僅憑借2.28萬元的成交額，二級市場價(jià)格就大漲7%;6月13日，僅僅1.22萬元的成交額，就使得浦銀安盛穩(wěn)健增利債券LOF二級市場價(jià)格上漲8%。

        匯成基金研究中心認(rèn)為，LOF雖具備場內(nèi)交易屬性，但在交易效率、流動(dòng)性等方面處于落后狀態(tài)，疊加近年來投資策略缺乏創(chuàng)新亮點(diǎn)，已難以匹配投資者多元化的配置需求，因此發(fā)展陷入停滯狀態(tài)。

        適者生存 LOF遭市場冷落

        從風(fēng)光無限到門可羅雀，LOF緣何成了邊緣化產(chǎn)品?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，機(jī)制僵化以及業(yè)績不佳，限制了LOF的發(fā)展空間。

        “LOF與ETF的差距，核心在于機(jī)制設(shè)計(jì)。”格上基金研究員焦冰分析稱，ETF 的實(shí)物申贖如同“現(xiàn)貨交易”，投資者可實(shí)時(shí)用一籃子股票兌換份額，價(jià)格透明且即時(shí)成交。而LOF的現(xiàn)金申贖如同“預(yù)售盲盒”，投資者須按未知價(jià)成交，跨市場轉(zhuǎn)托管需兩個(gè)交易日，其間的凈值波動(dòng)常讓套利機(jī)會在等待中被“蒸發(fā)”掉。

        LOF在交易機(jī)制上的僵化不止于此。ETF每日公布申購贖回清單，持倉動(dòng)態(tài)快速可查，以主動(dòng)管理為主的LOF卻逐季披露前十大持倉，完整持倉情況需等待中期報(bào)告、年報(bào)披露，信息的滯后性讓投資者難以及時(shí)跟蹤策略。

        流動(dòng)性欠缺是壓垮LOF的最后一根稻草。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日，LOF場內(nèi)規(guī)模不到450億元，400余只LOF的平均日成交額不到1300萬元，部分產(chǎn)品日成交額不足1000元。同期，ETF場內(nèi)規(guī)模達(dá)4.1萬億元，是LOF的90余倍，平均日成交額為1.26億元。

        焦冰分析認(rèn)為，LOF流動(dòng)性困局緣于做市商機(jī)制的天然短板。LOF主交易商僅在無買盤時(shí)被動(dòng)報(bào)價(jià)。同時(shí)，LOF主要是現(xiàn)金申贖，當(dāng)主交易商庫存不足或過多時(shí)只能依賴二級市場買賣，但二級市場流動(dòng)性常常較差，庫存管理難度較大，容易出現(xiàn)折溢價(jià)問題。相比之下，ETF的做市商會持續(xù)提供買賣報(bào)價(jià)，且可通過實(shí)物申贖快速調(diào)整庫存，避免因庫存失衡導(dǎo)致報(bào)價(jià)失效。

        “硬件”落后疊加“軟件”失靈，讓LOF雪上加霜。2019年至2021年主動(dòng)權(quán)益類基金牛市時(shí)，LOF規(guī)模曾突破9600億元，但過去3年主動(dòng)管理收益不佳，2025年一季度末LOF規(guī)模已跌破6500億元。

        政策驅(qū)動(dòng)優(yōu)化投資者體驗(yàn)迫在眉睫

        業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在“以投資者為中心”的改革基調(diào)下，產(chǎn)品只有契合投資者需求才能在市場中立足。

        證監(jiān)會印發(fā)的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》明確提到，要堅(jiān)持以投資者為本，督促行業(yè)機(jī)構(gòu)牢固樹立以投資者最佳利益為核心的經(jīng)營理念，實(shí)現(xiàn)從重規(guī)模向重投資者回報(bào)轉(zhuǎn)型。

        焦冰認(rèn)為，市場對“主動(dòng)管理+被動(dòng)機(jī)制”類產(chǎn)品存在明確的需求。近些年，投資者對低費(fèi)率、高流動(dòng)性、透明度強(qiáng)的產(chǎn)品越來越青睞。包括LOF產(chǎn)品在內(nèi)，公募行業(yè)可加大探索主動(dòng)管理與類ETF機(jī)制結(jié)合的可能性，如開發(fā)“透明化主動(dòng)管理”模式，定期披露持倉并接受第三方審計(jì)，這樣可兼顧主動(dòng)管理能力與ETF的交易優(yōu)勢，填補(bǔ)市場空白。

        “LOF若想老樹發(fā)新芽，必須突破機(jī)制的天花板。”貓頭鷹基金研究院聯(lián)席總經(jīng)理姜山認(rèn)為，若僅僅停留在場外份額場內(nèi)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)功能上，LOF難有發(fā)展空間。

        業(yè)內(nèi)人士建議，未來LOF可以借鑒ETF的交易機(jī)制，探索做市商分層激勵(lì)機(jī)制，優(yōu)化申贖機(jī)制與交易效率，縮小與ETF的效率差距，讓產(chǎn)品設(shè)計(jì)真正契合投資者的交易需求。同時(shí)，優(yōu)化LOF投資策略，推動(dòng)行業(yè)資源向“真正創(chuàng)造阿爾法”的產(chǎn)品傾斜。

        “唯有以機(jī)制創(chuàng)新破除發(fā)展桎梏、以策略升級回應(yīng)財(cái)富管理需求，方能讓各類產(chǎn)品形態(tài)在差異化競爭中形成合力，構(gòu)筑服務(wù)居民財(cái)富增長的堅(jiān)實(shí)橋梁。”該人士說，資本市場的終極法則從來不是“誰取代誰”，而是“誰能更好地服務(wù)投資者”。

        今年以來，時(shí)而出現(xiàn)一些發(fā)起式基金在凈值上升的過程中清盤，甚至包括重倉勢頭正好的醫(yī)藥板塊基金。與市場“揮手作別”的主要原因系這些發(fā)起式基金在成立三年后，在規(guī)模大考面前闖關(guān)失敗。

        以華安創(chuàng)新醫(yī)藥銳選量化為例，截至去年末，該基金前十大重倉股中包括了恒瑞醫(yī)藥(53.760, -0.13, -0.24%)、澤璟制藥(123.100, 5.90, 5.03%)、藥明生物、百濟(jì)神州(256.800, -0.31, -0.12%)等年內(nèi)漲幅可觀的個(gè)股。因此，截至4月1日，該基金年內(nèi)凈值漲幅高達(dá)22%，然而上漲勢頭卻在一季度末戛然而止。作為一只發(fā)起式基金，截至3月31日，該基金整體規(guī)模僅剩1100萬元，離“三年大考”的2億元門檻相距甚遠(yuǎn)，因此不得不選擇清盤。

        類似情況還有金鷹品質(zhì)消費(fèi)，該基金截至一季度末重倉了騰訊控股、泡泡瑪特等個(gè)股，于5月20日清盤。遺憾的是，該基金多只重倉股在5月下旬至今依舊漲勢不錯(cuò)。

        除了已清盤的基金，6月13日，富榮基金公告稱，富榮醫(yī)藥健康可能觸發(fā)基金合同終止情形。資料顯示，該基金成立于2022年6月28日，是一只發(fā)起式基金。若截至2025年6月28日，基金規(guī)模低于2億元，《基金合同》自動(dòng)終止，并將于2025年6月29日起進(jìn)入清算程序。根據(jù)基金一季報(bào)披露數(shù)據(jù)，該基金合計(jì)規(guī)模約為1300萬元。值得一提的是，富榮醫(yī)藥健康在6月11日公告暫停申購業(yè)務(wù)，這意味著該基金的清盤是大概率事件。

        前述幾只績優(yōu)基金，無論是已經(jīng)清盤還是面臨清盤，發(fā)起式的形式使得規(guī)模成為了這批基金存續(xù)的一個(gè)重大考驗(yàn)。

        發(fā)起式基金的發(fā)行起點(diǎn)較低，滿足募集規(guī)模不低于5000萬元，基金管理人、高管或基金經(jīng)理作為基金發(fā)起人認(rèn)購不少于1000萬元且持有期限不少于三年即可宣布發(fā)行募集成功，因此在市場震蕩或投資情緒低迷、行情轉(zhuǎn)折時(shí)更容易快速成立以便跟上行情。

        然而，發(fā)起式基金在降低了募集成立門檻的同時(shí)，強(qiáng)化了基金退出機(jī)制：在基金合同生效三年后，若基金資產(chǎn)規(guī)模低于2億元，基金合同將自動(dòng)終止，同時(shí)不得通過召開持有人大會的方式延續(xù)。

        因此，前述幾只基金即使業(yè)績回暖，但如若三年內(nèi)沒有實(shí)現(xiàn)規(guī)模猛增，即使在上漲行情中也不得不“揮手作別”。與之相對應(yīng)的是，對于普通的公募基金產(chǎn)品來說，從規(guī)模要求看，在合同生效后的存續(xù)期內(nèi)，只需連續(xù)60日基金資產(chǎn)凈值不低于5000萬元，就沒有清盤風(fēng)險(xiǎn)。

        華南某公募人士對證券時(shí)報(bào)記者表示，基金產(chǎn)品的持營是一個(gè)綜合因素發(fā)揮作用的結(jié)果，并非績優(yōu)就一定能夠做好持營。

        “從投資端來看，近幾年市場行情的一個(gè)明顯特征就是輪動(dòng)加快。換言之，這些主題、行業(yè)、策略比較鮮明的產(chǎn)品，或許在市場風(fēng)口階段表現(xiàn)很好，但大家還是對業(yè)績的持續(xù)性更多地持觀望態(tài)度，導(dǎo)致真正入場的資金并不多。從銷售端來看，近年來零售渠道面臨的客訴壓力比較大，很多銀行端的理財(cái)經(jīng)理將更多精力放置于售后維護(hù)而非銷售，即使要做銷售，渠道端也是更喜歡風(fēng)格更加均衡的產(chǎn)品，帶給客戶的投資體驗(yàn)會比較好。”該公募人士說。

        晨星(中國)基金研究中心高級分析師代景霞表示，發(fā)起式基金由于較小的管理規(guī)模往往面臨著較高的運(yùn)營成本，長期侵蝕基金收益，不利于吸引資金加入，從而使得基金規(guī)模難以長大。這一定程度上也會造成部分發(fā)起式基金過于依賴機(jī)構(gòu)資金，投資方法和投資方向容易受到機(jī)構(gòu)客戶的影響。

        前述華南公募人士表示，發(fā)起式基金除了業(yè)績，還需要渠道、宣發(fā)等一系列資源的大力支持，天時(shí)地利人和，才有機(jī)會在規(guī)模上快速提升。

        華東某公募產(chǎn)品部人士表示，發(fā)起式基金需要公司和基金經(jīng)理自掏腰包支持，這意味著基金的募集本就有一定困難。“不少發(fā)起式基金是為了培養(yǎng)新人、布局新賽道，或者彌補(bǔ)機(jī)構(gòu)在渠道方面的短板。”該人士認(rèn)為，發(fā)起式基金想要長遠(yuǎn)發(fā)展，業(yè)績中上是不夠的，必須脫穎而出才能生存下來。

        近日，一則關(guān)于公募基金董事長被限制消費(fèi)的消息引發(fā)了業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注。

        天眼查信息顯示，凱石基金管理有限公司(下稱“凱石基金”)董事長陳繼武旗下的其他兩家公司——上海凱石財(cái)富基金銷售有限公司(下稱“凱石財(cái)富”)和上海凱石益正資產(chǎn)管理有限公司(下稱“凱石益正”)分別在6月和5月被上海市黃浦區(qū)人民法院發(fā)布了限制消費(fèi)令，公司及法定代表人陳繼武不得實(shí)施高消費(fèi)及非生活和工作必需的消費(fèi)行為。

        陳繼武擁有豐富的公募和私募從業(yè)經(jīng)歷。他曾是國內(nèi)最早一批公募基金經(jīng)理之一，先后在南方基金、富國基金等知名機(jī)構(gòu)任職。此后，他創(chuàng)辦了私募機(jī)構(gòu)凱石益正，隨后又重返公募領(lǐng)域，創(chuàng)辦了凱石基金。不過，陳繼武的公募創(chuàng)業(yè)之路并非一帆風(fēng)順。凱石基金自2017年成立至今，公募業(yè)務(wù)發(fā)展較為緩慢，旗下最新公募管理規(guī)模尚不足2億元。

        凱石基金相關(guān)人士向《國際金融報(bào)》記者回應(yīng)稱，此次被限制高消費(fèi)事項(xiàng)不是由凱石基金公司引起的，而是由凱石基金股東持股的其他企業(yè)引起的，不會對凱石基金日常業(yè)務(wù)及旗下產(chǎn)品運(yùn)作產(chǎn)生影響。陳繼武現(xiàn)任凱石基金董事長，正常履行職責(zé)。

        公募董事長被限消

        根據(jù)上海市黃浦區(qū)人民法院6月6日對凱石財(cái)富發(fā)布的限制消費(fèi)令，該院于5月14日立案執(zhí)行申請人上海市黃浦區(qū)人力資源和社會保障局申請執(zhí)行凱石財(cái)富其他行政處理一案。因凱石財(cái)富未按執(zhí)行通知書指定的期間履行生效法律文書確定的給付義務(wù)，根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，該院對凱石財(cái)富采取限制消費(fèi)措施，限制公司及公司法定代表人陳繼武不得實(shí)施高消費(fèi)及非生活和工作必需的消費(fèi)行為。天眼查信息顯示，該案件涉案金額為50.97萬元。

        陳繼武旗下的另一家公司——凱石益正在5月20日也被上海市黃浦區(qū)人民法院發(fā)布了限制消費(fèi)令，該院于4月2日立案執(zhí)行申請人上海市黃浦區(qū)人力資源和社會保障局申請執(zhí)行凱石益正其他行政處理一案，理由同上。陳繼武及其公司不得實(shí)施高消費(fèi)及非生活和工作必需的消費(fèi)行為。天眼查信息顯示，該案件涉案金額為12.54萬元。

        天眼查信息顯示，陳繼武在去年7月還因民間借貸糾紛一案被上海市靜安區(qū)人民法院發(fā)布限制消費(fèi)令，涉案金額為2652.84萬元。

        除上述多條限制消費(fèi)令外，陳繼武本人持有的凱石基金、凱石財(cái)富、凱石益正等多家公司的部分股權(quán)目前處于凍結(jié)狀態(tài)，凍結(jié)終止日期為2027年12月。

        陳繼武及其關(guān)聯(lián)公司被限制消費(fèi)的消息在公募行業(yè)內(nèi)引發(fā)了廣泛關(guān)注，一個(gè)重要原因是陳繼武是公募基金公司——凱石基金的大股東兼董事長。

        凱石基金相關(guān)人士近日向《國際金融報(bào)》記者表示，此次被限制高消費(fèi)事項(xiàng)不是由凱石基金引起的，而是由凱石基金股東持股的其他企業(yè)引起的，不會對凱石基金公司日常業(yè)務(wù)及旗下產(chǎn)品運(yùn)作產(chǎn)生影響。

        談及股權(quán)凍結(jié)問題，該人士回應(yīng)，凱石基金股東的股權(quán)凍結(jié)是由股東本人引起的，該股東在積極處理解除凍結(jié)所需要完成的事項(xiàng)，待符合條件會解除凍結(jié)。

        如何走出困境

        官網(wǎng)顯示，凱石基金是全國首批專業(yè)人士持股的公募基金管理公司，于2017年5月正式成立。記者注意到，凱石基金是繼鵬揚(yáng)基金后，國內(nèi)第二家“私轉(zhuǎn)公”的基金公司。

        凱石基金大股東陳繼武擔(dān)任公司董事長，擁有32年投行、證券和基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。他曾任浙江省國際信托投資公司投資銀行總部副經(jīng)理，南方基金基金經(jīng)理，中國人壽(41.000,0.00,0.00%)資金管理中心基金投資部投資總監(jiān)，富國基金投資總監(jiān)、副總經(jīng)理。現(xiàn)兼任凱石益正董事長、總經(jīng)理，凱石財(cái)富董事長。

        陳繼武最近20多年的職業(yè)生涯主要集中在公募和私募行業(yè)。1999年，他加入南方基金，擔(dān)任基金經(jīng)理，成為國內(nèi)最早一批公募基金經(jīng)理之一。2003年至2008年，他在富國基金任職，先后擔(dān)任投資總監(jiān)、副總經(jīng)理等職務(wù)。2009年，他“公奔私”，創(chuàng)辦了凱石益正。直至2017年，他再次回歸公募行業(yè)。

        陳繼武曾在接受媒體采訪時(shí)表示，當(dāng)時(shí)在準(zhǔn)備申請公募牌照時(shí)，選擇放棄已具一定規(guī)模的私募業(yè)務(wù)，這一步確實(shí)面臨很大的挑戰(zhàn)。后來創(chuàng)辦的凱石基金在機(jī)制上吸收了私募行業(yè)的一些好做法，比如骨干和管理層持股。

        天眼查顯示，目前凱石基金的股權(quán)結(jié)構(gòu)依舊是清一色自然人持股。其中，陳繼武持股65%，總經(jīng)理李琛持股23.63%，陳敏持股4.9%，王振持股2.72%，蘭俊持股2.05%，袁淵持股1.7%。

        盡管凱石基金因陳繼武本人的經(jīng)歷和行業(yè)影響力備受關(guān)注，但該公司的公募業(yè)務(wù)發(fā)展卻始終未能取得實(shí)質(zhì)性突破。

        Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，凱石基金的公募管理規(guī)模僅為1.17億元，旗下共有3只基金。

        截至2019年三季度末，該公司的公募管理規(guī)模為14.25億元，旗下共有7只基金，但此后規(guī)模停滯不前。在隨后的幾年里，多只基金陸續(xù)清盤或規(guī)模縮水。自2021年三季度末后，公司旗下的基金規(guī)模更是大幅縮水。目前，公司僅存的3只基金包括2只混合型基金和1只債券型基金，最新1只基金于今年3月成立，采用發(fā)起式運(yùn)作。

        上述人士向記者表示，陳繼武現(xiàn)任凱石基金董事長，正常履行職責(zé)，“我司會繼續(xù)秉承‘投資人利益至上’原則，努力提升自身投研水平，不斷補(bǔ)充完善產(chǎn)品線，繼續(xù)謹(jǐn)慎勤勉地為持有人服務(wù)”。

        凱石基金如何走出發(fā)展困境，《國際金融報(bào)》記者將持續(xù)關(guān)注。

????????套利大軍再次折戟。

????????6月10日，重大資產(chǎn)重組標(biāo)的海光信息、中科曙光復(fù)牌，開盤后，中科曙光一字漲停，海光信息高開超8%之后回落，截至收盤漲幅為4%左右。

????????券商中國記者注意到，此前因海光信息、中科曙光停牌被資金瘋搶的信創(chuàng)ETF，集體遭遇拋售，當(dāng)天跌幅在2.5%—3.8%不等。

????????信創(chuàng)ETF套利折戟

????????6月10日，兩大算力龍頭海光信息、中科曙光復(fù)牌，雖然被合并方中科曙光一字漲停，但海光信息卻沖高回落，截至收盤僅上漲4%左右。

????????同時(shí)，整個(gè)信創(chuàng)板塊也在當(dāng)天整體回調(diào)，天陽科技、深信服、星環(huán)科技等多只個(gè)股跌超5%，國證信創(chuàng)、中證信創(chuàng)兩大指數(shù)分別下跌1.49%、2.32%。

????????在市場情緒的影響下，此前被資金哄搶的7只信創(chuàng)ETF集體大跌，當(dāng)天跌幅2.5%—3.8%不等。同時(shí)，由于前期埋伏資金集中獲利了結(jié)，7只信創(chuàng)ETF均出現(xiàn)顯著賣盤，換手率飆升。

????????比如，國泰信創(chuàng)ETF當(dāng)天換手率高達(dá)57.99%，截至收盤下跌2.98%，已經(jīng)轉(zhuǎn)為折價(jià)狀態(tài);此外，富國信創(chuàng)ETF、華寶信創(chuàng)ETF的換手率也均超過了40%，匯添富信創(chuàng)ETF當(dāng)天下跌3.76%，7只信創(chuàng)ETF中5只已處于折價(jià)狀態(tài)。

????????按此計(jì)算，從2只股票5月26日停牌至今，區(qū)間漲幅最高的華夏信創(chuàng)ETF上漲2.66%，區(qū)間漲幅最低的廣發(fā)信創(chuàng)ETF上漲0.72%。這意味著，那些想通過信創(chuàng)ETF提前買入海光信息和中科曙光的套利資金，如果是在溢價(jià)狀態(tài)買入，將遭遇溢價(jià)收斂、套利資金贖回砸盤以及市場本身回調(diào)的三殺，套利不成反被套。

????????近70億元資金哄搶

????????由于海光信息、中科曙光均為國證信創(chuàng)、中證信創(chuàng)指數(shù)的前十大權(quán)重股，在2只股票停牌期間，跟蹤上述兩個(gè)指數(shù)的7只信創(chuàng)ETF集體遭遇套利資金哄搶。

????????數(shù)據(jù)顯示，5月26日至6月9日，華夏基金、國泰基金、富國基金、易方達(dá)基金、華寶基金、匯添富、廣發(fā)基金旗下信創(chuàng)ETF份額、規(guī)模大增，分別獲得資金凈流入22.67億元、18.54億元、10.67億元、5.45億元、4.81億元、4.13億元、3.45億元，合計(jì)獲得了近70億元的資金追捧。其中，國泰基金、富國基金旗下信創(chuàng)ETF的份額增長了超10倍。

????????近期，上述基金公司集體發(fā)布公告，對旗下信創(chuàng)ETF提示風(fēng)險(xiǎn)。公告普遍表示，近期，信創(chuàng) ETF規(guī)模變動(dòng)較大，基金標(biāo)的指數(shù)權(quán)重股停牌，基金管理人無法及時(shí)調(diào)整投資組合，可能導(dǎo)致基金跟蹤誤差及跟蹤偏離度擴(kuò)大，特此提示投資者關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并謹(jǐn)慎做出投資決策。

????????但實(shí)際操作上，ETF套利限制重重。華夏基金解釋道，一方面，通過二級市場買入持有ETF份額，停牌成份股復(fù)牌后，可關(guān)注ETF價(jià)格能否因復(fù)牌受益、有所表現(xiàn);另一方面，ETF套利一般是先在二級市場買入份額，再贖回得到對應(yīng)的成份股股票組合，這里有可能包含停牌的股票，但是如果ETF的申購贖回清單中涉及停牌個(gè)股在“現(xiàn)金替代”欄的標(biāo)識顯示的是“必須”，那么贖回的股票組合里對應(yīng)的個(gè)股只能給現(xiàn)金，不會給股票。

????????券商中國記者查閱上述7只信創(chuàng)ETF最新的申購贖回清單發(fā)現(xiàn)，國泰基金、富國基金、廣發(fā)基金、匯添富基金、華寶基金、華夏基金旗下信創(chuàng)ETF均將海光信息、中科曙光的現(xiàn)金替代標(biāo)志設(shè)為“必須”。

????????此外，華夏基金提示，ETF是一籃子股票，除停牌公司外，其余成份股往往整體占比更高，它們的波動(dòng)也會對ETF整體走勢造成影響。此外，ETF在溢價(jià)情況下很可能價(jià)格已經(jīng)隱含了套利的部分，溢價(jià)隨時(shí)有被抹平的可能，交易的風(fēng)險(xiǎn)會被拉高。

????????重視6月科技行情

????????6月10日，以信創(chuàng)為代表的科技板塊整體回調(diào)，也一定程度上降低了市場熱度，但多家機(jī)構(gòu)仍然表達(dá)了相對樂觀的看法。

????????華創(chuàng)證券指出，當(dāng)前計(jì)算機(jī)已經(jīng)進(jìn)入6月AI Agent行情，產(chǎn)業(yè)推動(dòng)商業(yè)化加速落地，將帶來年度科技行情。此外，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈并購重組正加速向“技術(shù)互補(bǔ)型整合”與“生態(tài)閉環(huán)構(gòu)建”方向演進(jìn)，形成“軟件服務(wù)商+硬件制造商”垂直協(xié)同與“芯片-系統(tǒng)-應(yīng)用”全鏈貫通的雙重路徑。

????????天風(fēng)證券指出，經(jīng)貿(mào)協(xié)商未完待續(xù)，自主可控仍是長期邏輯。自主可控的第一個(gè)邏輯是國家政策多年布局下的積累;第二個(gè)邏輯是國產(chǎn)替代。穿透到二級行業(yè)，短期可以關(guān)注估值處于低位的方向，中期關(guān)注產(chǎn)業(yè)節(jié)奏。估值方面，前期估值處于低位的板塊主要為軍工、醫(yī)藥、電子;產(chǎn)業(yè)節(jié)奏方面，軍工→信創(chuàng)→醫(yī)藥→先進(jìn)制造。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，信創(chuàng)板塊收入端穩(wěn)健復(fù)蘇，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)突出，國產(chǎn)算力與信創(chuàng)板塊受益于政策支持自主可控與技術(shù)迭代，景氣度有望持續(xù)上行。

        在公募基金行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程中，“投資者盈利體驗(yàn)”逐漸成為核心議題。過去“固定費(fèi)率為主、規(guī)模導(dǎo)向”的行業(yè)生態(tài)正在被打破，取而代之的是以“利益綁定、長期共贏”為核心理念的浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制。

        5月23日，首批26只新型浮動(dòng)費(fèi)率基金正式獲批。其中，南方基金旗下南方瑞享混合型證券投資基金(以下簡稱：南方瑞享混合;基金代碼：A類024462,C類024463)正在發(fā)行中。以“浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制”為“磚”，率先敲開了費(fèi)率2.0時(shí)代的大門。

        破局：傳統(tǒng)費(fèi)率模式的三大桎梏

        近年來，公募基金市場發(fā)展迅速，產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模不斷攀升。然而，長期以來，公募基金行業(yè)卻深陷"規(guī)模至上"的發(fā)展悖論——管理費(fèi)收入與資產(chǎn)規(guī)模直接掛鉤，導(dǎo)致行業(yè)陷入"重規(guī)模輕業(yè)績"的怪圈。這種模式催生三大結(jié)構(gòu)性矛盾，一是部分基金中長期業(yè)績與基準(zhǔn)偏離，導(dǎo)致投資者獲得感不足;二是傳統(tǒng)固定費(fèi)率模式下，基金公司“旱澇保收”的機(jī)制飽受爭議;三是產(chǎn)品策略趨同，部分主題基金偏離投資主線。

        在此背景下，《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》明確提出“建立收入報(bào)酬與投資者回報(bào)綁定機(jī)制”，浮動(dòng)費(fèi)率模式應(yīng)運(yùn)而生。這種機(jī)制通過“費(fèi)率浮動(dòng)化、利益綁定化、策略透明化”三重創(chuàng)新，直擊行業(yè)痛點(diǎn)：一方面通過費(fèi)率優(yōu)惠鼓勵(lì)投資者長期持有，能夠減少短期非理性操作，從而引導(dǎo)長期投資。另一方面將管理費(fèi)與業(yè)績基準(zhǔn)掛鉤，倒逼基金管理人提升投研能力，投資者在享受潛在超額收益的同時(shí)，有效降低投資成本。最后強(qiáng)化業(yè)績基準(zhǔn)的“錨定作用”，避免投資風(fēng)格漂移，對風(fēng)格起到了穩(wěn)定約束作用。

        作為響應(yīng)證監(jiān)會《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的標(biāo)桿產(chǎn)品，南方瑞享等新型浮動(dòng)費(fèi)率基金的推出，正是對這一行業(yè)痼疾的精準(zhǔn)破局。

        創(chuàng)新：費(fèi)率2.0時(shí)代的透明驅(qū)動(dòng)

        面對浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制帶來的挑戰(zhàn)，南方瑞享創(chuàng)造性地構(gòu)建了"機(jī)制+人才"的雙重保障體系。

        如果說傳統(tǒng)固定費(fèi)率是行業(yè)1.0版本，那么南方瑞享等新型浮動(dòng)費(fèi)率基金的浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制則代表了2.0時(shí)代的核心特征——從“規(guī)模導(dǎo)向”到“能力導(dǎo)向”。南方瑞享采用“固定+或有+超額”的階梯式管理費(fèi)率設(shè)計(jì)，三重費(fèi)率結(jié)構(gòu)的機(jī)制創(chuàng)新，使管理費(fèi)率真正成為衡量管理能力的"標(biāo)尺"，形成"收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)"的良性循環(huán)。同時(shí)，將費(fèi)率與業(yè)績比較基準(zhǔn)掛鉤，能夠大幅避免投資漂移，投資黑盒到白盒，投資者明明白白投資目標(biāo)。

        此外，南方瑞享還采用雙基金經(jīng)理模式，由權(quán)益投資部李錦文與袁立共同擔(dān)任，形成"價(jià)值+成長"的互補(bǔ)組合。從過往研究的背景和經(jīng)歷來看，李錦文具備審計(jì)工作背景，過往在房地產(chǎn)煤炭、汽車、公用事業(yè)的研究經(jīng)歷，對于周期有更多的認(rèn)識。袁立從業(yè)以來進(jìn)行了較多的一級半市場、新興制造業(yè)和科技行業(yè)研究，對新興行業(yè)和制造業(yè)有更強(qiáng)研究興趣和接受度。過往研究經(jīng)歷的不同，恰好能形成認(rèn)知互補(bǔ)，同時(shí)不同年齡的互補(bǔ)有利于在穩(wěn)健和保持好奇心方面取得平衡。

        值得一提的是，南方瑞享充分考慮了不同投資者的需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，一是有長線理財(cái)規(guī)劃，并有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力，追求相對業(yè)績基準(zhǔn)有超額回報(bào)的投資者;二是看好當(dāng)前布局時(shí)點(diǎn)，想要加倉配置權(quán)益型產(chǎn)品的投資者;三是想要平衡資產(chǎn)配置，增加高彈性產(chǎn)品以提升資產(chǎn)整體收益的投資者。

        實(shí)踐：傳承與創(chuàng)新中的雙重維度

        南方瑞享的推出，絕非偶然的機(jī)制創(chuàng)新，而是南方基金在資產(chǎn)管理領(lǐng)域長期實(shí)踐的結(jié)晶。從1998年發(fā)行國內(nèi)首批封閉式基金南方開元，到2018年推出“不賺錢不收管理費(fèi)”的南方瑞合，再到2025年“基準(zhǔn)掛鉤浮動(dòng)費(fèi)率”的南方瑞享，南方基金始終走在行業(yè)創(chuàng)新前沿。這種實(shí)踐體現(xiàn)在以下三個(gè)維度：

        有傳承，二十年投研積淀的厚積薄發(fā)。作為國內(nèi)首批成立的基金公司，南方基金在主動(dòng)權(quán)益投資領(lǐng)域的探索可追溯至1998年。從發(fā)行國內(nèi)首只封閉式基金，到2018年推出"不賺錢不收管理費(fèi)"的南方瑞合，再到2025年南方瑞享的面世，其創(chuàng)新軌跡清晰勾勒出中國公募基金行業(yè)從"規(guī)模擴(kuò)張"到"質(zhì)量提升"的進(jìn)化路徑。這種傳承不僅體現(xiàn)在產(chǎn)品形態(tài)的迭代，更深刻反映在投資理念的一脈相承——始終將投資者利益置于首位。

        重投研，科技賦能的精準(zhǔn)決策。在投研體系建設(shè)上，南方瑞享實(shí)現(xiàn)了兩大突破。一是數(shù)據(jù)維度升級，整合衛(wèi)星遙感、另類數(shù)據(jù)等新型信息源，構(gòu)建覆蓋4000余家上市公司的全景式研究平臺。例如，通過衛(wèi)星數(shù)據(jù)監(jiān)測港口集裝箱吞吐量，提前預(yù)判出口鏈景氣變化。二是決策流程再造，建立"AI初篩+人工研判"的智能投研體系，將個(gè)股研究效率提升。在南方瑞享的組合構(gòu)建中，AI模型負(fù)責(zé)初篩具備潛在收益空間的標(biāo)的，基金經(jīng)理則聚焦于商業(yè)模式分析、管理層訪談等深度研究。

        南方瑞享的推出不僅是單只產(chǎn)品的創(chuàng)新，更預(yù)示著行業(yè)生態(tài)的深層變革。當(dāng)基金行業(yè)告別“躺贏”的1.0時(shí)代，南方基金以“費(fèi)率掛鉤基準(zhǔn)+雙經(jīng)理制+投研賦能”的三重創(chuàng)新，為投資者提供了透明化、可持續(xù)的理財(cái)選擇。在資本市場深化改革的大背景下，這類產(chǎn)品或?qū)⒊蔀檫B接管理人專業(yè)能力與投資者長期回報(bào)的關(guān)鍵紐帶，真正實(shí)現(xiàn)“破局與創(chuàng)新”的行業(yè)使命。

        6月份以來，大成基金、泓德基金等多家基金公司密集發(fā)布防詐公告，提醒投資者警惕以“股票知識分享”“大宗交易”為幌子的非法金融活動(dòng)。

        多家基金公司公告顯示，不法分子通過搭建虛假投資平臺、仿冒官方App實(shí)施詐騙。

        例如，6月6日，大成基金披露，近日，據(jù)客戶反映有不法分子冒用本公司或員工名義，通過釘釘、企安信等即時(shí)通訊工具構(gòu)建聊天群，以股票知識分享、辦理股票打新、大宗交易為由，通過虛假的投資平臺和仿冒App誘導(dǎo)投資者充值匯款，實(shí)施詐騙非法活動(dòng)。

        據(jù)了解，此類平臺往往以“高收益、低風(fēng)險(xiǎn)”為噱頭，初期可能讓投資者獲得小額回報(bào)，但當(dāng)投資者加大投入后，平臺便以“系統(tǒng)升級”“賬戶凍結(jié)”等理由拒絕提現(xiàn)，甚至直接關(guān)閉平臺。此外，部分詐騙分子還通過偽造官方文件、冒充基金公司員工等方式，誘導(dǎo)投資者轉(zhuǎn)賬至個(gè)人賬戶。

        對此，基金公司迅速發(fā)布公告提醒。公告中稱，投資者應(yīng)通過基金公司官網(wǎng)、App直銷渠道，或銀行、證券公司等持牌代銷機(jī)構(gòu)購買公募基金，避免輕信社交群、陌生鏈接。

        大成基金在公告中明確其官方網(wǎng)址、微信公眾號、App圖標(biāo)及客服電話，并提醒投資者通過官方直銷渠道辦理業(yè)務(wù)，避免點(diǎn)擊來源不明的鏈接。

        如今，經(jīng)過“升級”和“迭代”，當(dāng)前的金融詐騙犯罪往往呈現(xiàn)出“精包裝”和“專業(yè)化”的特征。對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)法學(xué)院院長助理、副教授樓秋然在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前金融詐騙往往以假冒公募基金、信托公司、保險(xiǎn)公司等方式呈現(xiàn)，以此區(qū)別于以往通過“個(gè)體”以“一般合同簽訂”進(jìn)行“代客下單或者理財(cái)”等方式的金融詐騙。

        樓秋然告訴記者，當(dāng)前金融詐騙甚至還通過租用高端寫字樓、聘請“演員”充當(dāng)工作人員等方式，以極為“沉浸式”的體驗(yàn)誘使投資者購買其產(chǎn)品。這種詐騙方式更具隱蔽性、誘惑性，令投資者防不勝防。

        另外，記者了解到，當(dāng)前的金融詐騙往往不再“銷售”過去“通俗易懂”的投資產(chǎn)品，反而將產(chǎn)品包裝成信托、金融衍生品等結(jié)構(gòu)性、非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，以使投資者對詐騙者的專業(yè)能力、權(quán)威身份深信不疑，從而騙取更高額的金錢。

        樓秋然提示，在當(dāng)前金融詐騙犯罪逐漸升級迭代的背景下，投資者要更加謹(jǐn)慎地作出投資決策，必要時(shí)應(yīng)該多次確認(rèn)，通過官方渠道購買金融產(chǎn)品。

        北京宜度律師事務(wù)所合伙人律師、爭議解決中心主任戚婧晨在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，投資者務(wù)必提升風(fēng)險(xiǎn)意識，建議牢記“三不三多”原則，從根源上構(gòu)筑反詐防線的第一塊基石：未知鏈接不點(diǎn)擊，理財(cái)平臺務(wù)必通過正規(guī)渠道下載，未知鏈接極有可能轉(zhuǎn)向假冒App;未知信息不輕信，警惕任何與基金合規(guī)要求相悖的宣傳，此類行為必然涉及非法集資類犯罪;個(gè)人信息不透露，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)不會要求提供密碼或轉(zhuǎn)賬至“安全賬戶”;強(qiáng)化投資行為驗(yàn)證機(jī)制，多核實(shí)人員身份、購買產(chǎn)品及購買方式，認(rèn)準(zhǔn)官方客服電話。

        作為背靠交通銀行(7.530, -0.05, -0.66%)與施羅德集團(tuán)的“銀行系優(yōu)等生”，交銀施羅德基金曾憑借主動(dòng)權(quán)益投資的亮眼表現(xiàn)躋身行業(yè)前列。

        然而，近年來其規(guī)模大幅度縮水、權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績滑坡等問題集中爆發(fā)，被視為“金牌基金經(jīng)理”的“交銀三劍客”業(yè)績陷入虧損。

        管理規(guī)模降至約4687億元

        交銀施羅德基金是中國第一批銀行背景基金公司之一，它成立于2005年8月4日，由交通銀行、施羅德投資管理有限公司以及中國國際海運(yùn)集裝箱(集團(tuán))股份有限公司等共同發(fā)起設(shè)立。

        彼時(shí)，中國基金行業(yè)正經(jīng)歷過一輪洗禮，熊市將盡，百廢待興。這一年，也是公募基金高速發(fā)展的前夜。當(dāng)年全行業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模不足4700億元。此后二十年，行業(yè)迅速擴(kuò)容，時(shí)至今日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月末，我國公募基金資產(chǎn)凈值實(shí)現(xiàn)33.12萬億元的歷史性跨越，較二十年前規(guī)模增長逾70倍。

        交銀施羅德基金不僅見證了中國資本市場最具活力的發(fā)展歷程，管理規(guī)模也一路上揚(yáng)，在2022年6月30日達(dá)到最高點(diǎn)5960.85億元，基金數(shù)量有112只。

        然而，自頂點(diǎn)之后，交銀施羅德基金產(chǎn)品數(shù)量在逐步增加，但管理規(guī)模卻震蕩下滑。尤其在2025年一季度，公司133只產(chǎn)品總規(guī)模共計(jì)4686.65億元，而公司在2024年底還有5374.22億元規(guī)模，產(chǎn)品數(shù)量為131只。也就是說，僅僅一個(gè)季度，交銀施羅德基金的規(guī)模就縮水了整整687.57億元，降幅達(dá)12.79%。

        而相較于三年前的最高點(diǎn)，交銀施羅德基金的管理規(guī)模已經(jīng)縮水了超過1274億元。

        公司凈利潤下滑

        根據(jù)交通銀行年報(bào)數(shù)據(jù)，2024年末，交銀施羅德基金總資產(chǎn)83.84億元，凈資產(chǎn)71.35億元;管理公募基金規(guī)模5374億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤8.79億元，這一數(shù)字與2023年凈利潤12.01億元相比，同比下降了26.81%。并且這已經(jīng)是連續(xù)第3年出現(xiàn)下滑(2021年的凈利潤為17.86億元，2022年的凈利潤為15.81億元‌‌)。這一數(shù)字也意味著，昔日“含著金湯匙”出生的交銀施羅德基金徹底退出“十億凈利潤俱樂部”。

        然而困境不止于此。根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，交銀施羅德基金的多種類型基金規(guī)模近年均處于下滑態(tài)勢。以股票型基金為例，2023年一季度，該類型基金規(guī)模為79.98億元，短短兩年時(shí)間，到2025年一季度，該規(guī)模下降到32.02億元。

        混合型基金規(guī)模也從2021年年底的高點(diǎn)2027.52億元下降至2025年一季度的872.98億元，跌幅達(dá)到57%，堪稱“腰斬”。這一頹勢直接沖擊了交銀施羅德作為“銀行系權(quán)益標(biāo)桿”的定位。

        有業(yè)內(nèi)人士對《華夏時(shí)報(bào)》記者分析稱，近年來權(quán)益市場波動(dòng)較為劇烈，風(fēng)格輪動(dòng)及分化明顯，導(dǎo)致此前牛市行情中表現(xiàn)較好的主動(dòng)權(quán)益類基金普遍經(jīng)歷較大幅度回撤。以交銀施羅德為例，其作為比較偏重主動(dòng)權(quán)益投資的基金公司，在2021年以前的藍(lán)籌行情中表現(xiàn)突出。但此后市場出現(xiàn)深度調(diào)整，交銀施羅德主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品的核心股票池仍然集中于大消費(fèi)、生物醫(yī)藥、新能源等調(diào)整幅度較大的行業(yè)，導(dǎo)致產(chǎn)品業(yè)績回撤不斷侵蝕此前創(chuàng)造的超額收益，整體表現(xiàn)不佳。

        該業(yè)內(nèi)人士還稱，從過去交銀施羅德整體的表現(xiàn)來看，其在權(quán)益投資方面的團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)體系成熟，這一點(diǎn)通過過去十年的權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績已經(jīng)得到過驗(yàn)證。但是近年來公司投研風(fēng)格同質(zhì)化較為嚴(yán)重，出現(xiàn)了一定的路徑依賴，在當(dāng)前較為動(dòng)蕩的市場環(huán)境中抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差。

        “交銀三劍客”承壓

        何帥、王崇、楊浩是交銀施羅德基金的“金字招牌”，被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“交銀三劍客”。然而近年，三位基金經(jīng)理業(yè)績集體“變臉”。

        以何帥為例，何帥是上海財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士。2010年至2012年任國聯(lián)安基金管理有限公司研究員。2012年加入交銀施羅德基金管理有限公司，曾任行業(yè)分析師。

        天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日(下同)，其管理的交銀持續(xù)成長主題混合A(005001)近三年收益為-26.74%，在同類產(chǎn)品中排名2494/2946。其管理的交銀優(yōu)勢行業(yè)混合(519697)近三年收益為-23.48%，在同類產(chǎn)品中排名1707/2021。

        王崇是北京大學(xué)金融學(xué)博士。2008年加入交銀施羅德基金管理有限公司,曾任行業(yè)分析師、高級研究員。王崇的“代表作”交銀新成長混合成立來收益高達(dá)302.87%，然而這只“王牌”產(chǎn)品近三年業(yè)績卻陷入虧損，漲跌幅為-4.64%，在同類產(chǎn)品中排名1020/2946。

        楊浩是北京郵電大學(xué)通信與信息系統(tǒng)專業(yè)碩士。2010年加入交銀施羅德基金管理有限公司,曾任行業(yè)分析師。其管理的交銀新生活力靈活配置混合(519772)規(guī)模由去年3季度的66.96億元縮水至55.02億元。該產(chǎn)品今年一季度的期末凈資產(chǎn)55.20億元，比上期減少6.56%。

        2025年5月證監(jiān)會發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，要求提升長期業(yè)績考核權(quán)重至80%。在此情況下，基金經(jīng)理收益下跌是否會影響其考核結(jié)果?《華夏時(shí)報(bào)》記者5月27日向交銀施羅德基金公開郵箱發(fā)送采訪函，并聯(lián)系公司相關(guān)人員進(jìn)行詢問，截至發(fā)稿記者未收到回復(fù)。

        濟(jì)安金信基金評價(jià)中心研究員張碧璇向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，過去行業(yè)快速發(fā)展過程中，基金公司通過包裝明星基金經(jīng)理吸引資金，但規(guī)模膨脹后管理難度加大，且策略同質(zhì)化加劇風(fēng)險(xiǎn)。因此，證監(jiān)會新規(guī)中強(qiáng)調(diào)基金公司應(yīng)強(qiáng)化長周期考核與激勵(lì)約束機(jī)制，加快“平臺式、一體化、多策略” 投研體系建設(shè)，建立常態(tài)化逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，這將弱化對明星基金經(jīng)理個(gè)人的依賴。投資者也應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注長期業(yè)績而非短期排名，同時(shí)定期檢視所持有的基金的投資運(yùn)作狀況，做到心中有數(shù)。

        又一家獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)或?qū)⒅鲃?dòng)退出公募基金代銷江湖。

        日前，包括華泰柏瑞基金、光大保德信基金、德邦基金在內(nèi)的多家基金公司發(fā)布公告，宣布終止民商基金銷售(上海)有限公司(以下簡稱民商基金)辦理旗下基金相關(guān)業(yè)務(wù)。中國基金報(bào)記者從知情人士處獲悉，民商基金即將停止公募基金代銷業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向私募基金代銷。

        多家公募終止與民商基金的代銷合作

        日前，多家基金公司集中發(fā)布公告，宣布終止與民商基金的代銷業(yè)務(wù)合作。

        5月24日，華泰柏瑞基金在公告中表示，為維護(hù)投資者利益，經(jīng)與民商基金協(xié)商一致，公司自2025年5月26日起終止民商基金辦理本公司旗下基金認(rèn)購、申購、定期定額投資、贖回及基金轉(zhuǎn)換等相關(guān)銷售業(yè)務(wù)。

        華泰柏瑞基金稱，公司旗下基金在民商基金無保有份額，將在相關(guān)基金更新招募說明書等不再列示該銷售機(jī)構(gòu)信息，請投資者妥善做好交易安排。

        另據(jù)光大保德信基金公告，為維護(hù)投資者的利益，經(jīng)公司與民商基金雙方協(xié)商一致，決定2025年5月24日起終止與民商基金銷售業(yè)務(wù)上的合作，停止通過其辦理本公司基金賬戶類及交易相關(guān)業(yè)務(wù)。此外，德邦基金將自2025年6月12日起終止民商基金辦理本公司旗下基金的相關(guān)銷售業(yè)務(wù)。

        對于公募集中終止與民商基金代銷合作的原因，記者從相關(guān)知情人士處了解到，此次解除合作是民商基金主動(dòng)退出的。

        “是他們公司主動(dòng)提出的終止合作，不做基金代銷業(yè)務(wù)了，據(jù)了解下一步將轉(zhuǎn)向私募基金業(yè)務(wù)。”一位公募人士說。

        公司官網(wǎng)資料顯示，民商基金成立于2016年1月29日，于2017年10月獲得證監(jiān)會基金銷售牌照，是一家由銀行業(yè)專業(yè)人士發(fā)起成立的基金銷售公司。

        其公司主頁寫道，“得益于對銀行業(yè)金融市場的深刻理解和在資產(chǎn)管理行業(yè)的專業(yè)優(yōu)勢，民商基金以資產(chǎn)管理為體，以機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者財(cái)富管理為翼，將業(yè)務(wù)聚焦于資產(chǎn)管理與財(cái)富管理兩個(gè)方面。”

        Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前民商基金代銷2753只公募產(chǎn)品，代銷基金公司數(shù)量為72家，代銷產(chǎn)品數(shù)量在125家獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)中位于第52位。

        第三方代銷平臺持續(xù)洗牌

        業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，接下來民商基金或?qū)⒂瓉砉冀饧s潮。

        事實(shí)上，近幾年以來，基金代銷江湖尤其是第三方基金銷售平臺加速洗牌，退出這一賽道的代銷機(jī)構(gòu)越來越多，多家獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)也被基金公司解約。

        對此一位基金評價(jià)人士分析稱，“這顯示出行業(yè)正在加速洗牌。基金代銷市場尤其獨(dú)立基金代銷平臺已經(jīng)告別‘野蠻生長’時(shí)代，更趨向規(guī)范化發(fā)展。監(jiān)管趨嚴(yán)下，基金公司對代銷機(jī)構(gòu)的選用也從‘大而全’轉(zhuǎn)向‘精挑細(xì)選’。疊加近幾年市場持續(xù)震蕩，基金代銷行業(yè)面臨困難，也使得部分能力較弱的機(jī)構(gòu)加速出清。這些退出基金代銷江湖的公司大多重銷售輕服務(wù)、重轉(zhuǎn)化輕留存，弱市中用戶體驗(yàn)更加欠佳。”

        日前，證監(jiān)會發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》首次提出將建立基金銷售機(jī)構(gòu)分類評價(jià)機(jī)制，將投資者盈虧與持有期限等納入評價(jià)指標(biāo)體系，并在牌照申請等方面優(yōu)先考慮分類評價(jià)結(jié)果靠前的機(jī)構(gòu)。

        有券商分析師認(rèn)為，這一舉措將機(jī)構(gòu)與投資者的真實(shí)收益綁定，對代銷渠道的考核從“銷量導(dǎo)向”轉(zhuǎn)為“投資者盈利占比導(dǎo)向”。疊加呼之欲出的公募基金銷售費(fèi)率改革，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，代銷機(jī)構(gòu)應(yīng)該加快向買方投顧模式轉(zhuǎn)型。對于很多第三方中小型代銷機(jī)構(gòu)，這是不小的挑戰(zhàn)。

        中基協(xié)此前公布的2024年四季度末基金銷售機(jī)構(gòu)保有規(guī)模顯示，指數(shù)基金因費(fèi)率較低、持倉透明度高等特點(diǎn)，越來越受投資者歡迎，規(guī)模持續(xù)增長，部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)持續(xù)發(fā)力被動(dòng)指數(shù)基金，其被動(dòng)指數(shù)基金占權(quán)益基金比重顯著高于行業(yè)，第三方中如盈米基金(44%)、同花順基金(44%)。

        業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)未來會有更多機(jī)構(gòu)發(fā)力指數(shù)基金業(yè)務(wù)，擁有專業(yè)投顧能力、能夠根據(jù)客戶需求匹配各類指數(shù)基金產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)未來更有機(jī)會。

        整體而言，伴隨著公募基金費(fèi)率改革推進(jìn)、嚴(yán)監(jiān)管趨勢延續(xù)，基金銷售領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)洗牌，未來或有更多中小型基金代銷機(jī)構(gòu)“離場”。

????????2025年5月23日，第十二屆富國論壇在蘇州隆重召開。本屆論壇以“重估·重構(gòu)·重燃——AI驅(qū)動(dòng)下的中國資產(chǎn)價(jià)值躍遷”為主題，匯聚浙江大學(xué)機(jī)器人研究院名譽(yù)院長譚建榮、中國國際貿(mào)易學(xué)會中美歐研究中心主任何偉文等國內(nèi)頂尖專家學(xué)者，來自券商的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、首席分析師以及來自富國基金的資深基金經(jīng)理，前瞻全球秩序變局、把脈AI產(chǎn)業(yè)趨勢、共議資產(chǎn)配置、展望行業(yè)投資機(jī)會。

????????據(jù)悉，本屆富國論壇采用“線下+線上”聯(lián)動(dòng)模式，吸引近1000位投資者與資管行業(yè)專業(yè)人士現(xiàn)場參會，線上直播實(shí)時(shí)觀看人次突破1400萬。本屆富國論壇以深度洞察與實(shí)戰(zhàn)策略探討相結(jié)合相結(jié)合，為資管行業(yè)呈現(xiàn)一場思想碰撞的年度盛會。

????????全球格局加速演進(jìn)，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

????????當(dāng)前，地緣博弈加劇、技術(shù)封鎖頻現(xiàn)，全球宏觀環(huán)境正經(jīng)歷深度重構(gòu)，而AI(人工智能)引發(fā)的“算力革命”加速產(chǎn)業(yè)生態(tài)迭代。在本次富國論壇主論壇開場，兩位重量級主講嘉賓，浙江大學(xué)機(jī)器人研究院名譽(yù)院長、浙江大學(xué)求是特聘教授譚建榮與中國國際貿(mào)易學(xué)會中美歐研究中心主任、前駐舊金山、紐約總領(lǐng)館經(jīng)濟(jì)商務(wù)參贊何偉文分別以“智啟新章，人工智能的影響與未來”、“全球秩序變局，新格局新契機(jī)”為主題，發(fā)表了內(nèi)容觀點(diǎn)深刻、見解獨(dú)到的演講。

????????譚建榮教授指出，信息技術(shù)革命正深度重構(gòu)投資邏輯。他表示，未來希望AI產(chǎn)業(yè)能夠做到重估、重構(gòu)、重燃，使人工智能技術(shù)跟其他產(chǎn)業(yè)更好地融合起來，推動(dòng)中國從制造大國走向制造強(qiáng)國，由中國制造轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊鴦?chuàng)造。何偉文指出，中美經(jīng)濟(jì)深度互補(bǔ)，供應(yīng)鏈交織決定“脫鉤”不可行，中國需以開放合作對沖單邊主義，維護(hù)多邊貿(mào)易規(guī)則。面對新格局，中國應(yīng)更主動(dòng)參與全球治理體系改革，鞏固APEC、G20及“一帶一路”合作框架。

????????圓桌論壇一：解碼宏觀變局下的資產(chǎn)配置邏輯

????????首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家與策略分析師激辯三大核心議題

????????面對地緣博弈升溫與AI技術(shù)革命的雙重沖擊，第十二屆富國論壇第一場圓桌聚焦“宏觀錨點(diǎn)與資產(chǎn)配置”。五大券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家與策略分析師同臺論道，從中美博弈、大類資產(chǎn)到產(chǎn)業(yè)趨勢，為投資者厘清變局中的核心邏輯。

????????議題一：中美博弈——從“脫鉤幻象”到務(wù)實(shí)應(yīng)對

????????華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜指出，中美經(jīng)貿(mào)深度綁定決定“無損脫鉤”不可行，中國政策儲備充足，金融市場波動(dòng)率將低于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)。浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超強(qiáng)調(diào)，搶出口以及工業(yè)生產(chǎn)的韌性是短期的確定性抓手，而中長期視角下，中國或采取紓困的方式來應(yīng)對貿(mào)易磨擦，其中貨幣政策有望優(yōu)先發(fā)力，通過釋放流動(dòng)性應(yīng)對外部的不確定性。

????????議題二：大類資產(chǎn)——黃金與科技雙主線

????????廣發(fā)證券首席策略分析師劉晨明將資產(chǎn)劃分為三類：強(qiáng)周期類(地產(chǎn)鏈)、穩(wěn)定類(黃金、高股息)及科技新興類(AI、創(chuàng)新藥)。他強(qiáng)調(diào)，黃金是美元信用弱化的“終極對沖工具”，而創(chuàng)新藥出海與AI硬件滲透率提升是科技主線核心。興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯提出“東穩(wěn)西蕩”格局下，在全球中國資產(chǎn)是更具優(yōu)勢的一類資產(chǎn)選擇，其中軍工與黃金為戰(zhàn)略配置首選，科技賽道需聚焦AI應(yīng)用從上游開始往中下游擴(kuò)散的投資機(jī)遇。

????????議題三：產(chǎn)業(yè)趨勢——新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)航

????????與會嘉賓一致將科技與紅利列為年度投資主線。劉晨明建議關(guān)注低波紅利與創(chuàng)新藥出海;張啟堯看好AI下游應(yīng)用及服務(wù)消費(fèi)的“雙階升級”;王勝表示，經(jīng)歷過去幾年賺錢效應(yīng)的調(diào)整，權(quán)益資產(chǎn)在未來有望迎來實(shí)實(shí)在在的牛市，行業(yè)層面來看，他關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭與無人駕駛;李超總結(jié)稱：“中美對抗可關(guān)注紅利，中美合作可關(guān)注科技”——紅利資產(chǎn)提供防御底線，AI、智能駕駛等新質(zhì)生產(chǎn)力代表長期進(jìn)攻方向。

????????與會首席普遍認(rèn)為，盡管外部擾動(dòng)加劇，但中國資產(chǎn)在全球再平衡中凸顯配置價(jià)值。政策呵護(hù)、制造業(yè)韌性及技術(shù)突破構(gòu)成核心支撐，黃金、軍工、AI應(yīng)用成為穿越波動(dòng)的“壓艙石”。正如主持人富國基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家袁宜總結(jié)：“即使我們面臨那么大的不確定性，但環(huán)視全球，中國經(jīng)濟(jì)和中國資產(chǎn)確定性反而相對更強(qiáng)。”

????????圓桌論壇二：中流擊水，解析基金投資的勢與道

????????五大資深基金經(jīng)理共話市場機(jī)遇

????????第二場圓桌論壇以“中流擊水，基金投資勢與道”為主題，國聯(lián)民生證券研究所副所長包承超與富國基金五位資深基金經(jīng)理曹晉、趙偉、孫彬、徐智翔、俞曉斌共話市場機(jī)遇，圍繞貿(mào)易摩擦、科技趨勢與新規(guī)應(yīng)對展開深度探討。

????????議題一：貿(mào)易摩擦下的產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)——從風(fēng)險(xiǎn)到機(jī)遇

????????富國中小盤精選基金經(jīng)理曹晉指出，外需型企業(yè)需加速國際化布局，分散產(chǎn)能并提升產(chǎn)品力，龍頭公司或迎競爭格局優(yōu)化;內(nèi)需企業(yè)則應(yīng)聚焦剛性需求與創(chuàng)新升級。富國精準(zhǔn)醫(yī)療基金經(jīng)理趙偉以醫(yī)藥行業(yè)為例，認(rèn)為CXO和創(chuàng)新藥企憑借人才與技術(shù)壁壘，可抵御脫鉤風(fēng)險(xiǎn)，全球化授權(quán)合作成突圍關(guān)鍵。富國價(jià)值優(yōu)勢基金經(jīng)理孫彬強(qiáng)調(diào)中國制造業(yè)韌性，出海企業(yè)通過高效組織能力對沖貿(mào)易摩擦擾動(dòng)，長期優(yōu)勢顯著。富國新材料新能源基金經(jīng)理徐智翔提出，中國供應(yīng)鏈優(yōu)勢不可替代，企業(yè)需從“制造出海”轉(zhuǎn)向“品牌出海”，提升附加值。富國穩(wěn)健增強(qiáng)基金經(jīng)理俞曉斌回溯2018年經(jīng)驗(yàn)，指出外向型企業(yè)已通過產(chǎn)能全球化分散風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前應(yīng)對更趨理性。

????????議題二：科技浪潮與產(chǎn)業(yè)趨勢——AI落地與飛輪效應(yīng)

????????徐智翔表示，科技投資最關(guān)鍵的就是科技飛輪效應(yīng)，高投入的研發(fā)能帶來技術(shù)突破，從而生產(chǎn)出更優(yōu)秀的產(chǎn)品，進(jìn)一步推動(dòng)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，他將AI發(fā)展分為感知AI、生成式AI、智能助理AI、物理AI四階段，今年DeepSeek的橫空出世代表著AI應(yīng)用進(jìn)入落地元年，往后看，智能助理AI方向更關(guān)注AI眼鏡等可穿戴設(shè)備，物理AI方向則更關(guān)注智能駕駛和人形機(jī)器人。曹晉分析，AI硬件資本開支仍處深水區(qū)，從長期來看，中國在AI應(yīng)用上的空間更廣闊。趙偉從醫(yī)藥視角指出，創(chuàng)新藥企通過全球化授權(quán)打開市場空間，政策引導(dǎo)與商業(yè)化能力缺一不可。

????????議題三：新規(guī)落地——錨定長期，回歸本源

????????針對公募新規(guī)強(qiáng)化長期考核與投資者利益綁定，曹晉表示將堅(jiān)守產(chǎn)業(yè)趨勢，挖掘隱形冠軍;趙偉主張深耕細(xì)分領(lǐng)域，避免短期交易噪音。孫彬認(rèn)為，價(jià)值投資需動(dòng)態(tài)審視ROE穩(wěn)定性，傳統(tǒng)紅利板塊現(xiàn)金流確定性更高。徐智翔強(qiáng)調(diào)“無產(chǎn)業(yè)不牛市”，未來超額收益仍存于規(guī)模化擴(kuò)張的新興產(chǎn)業(yè)。俞曉斌稱，固收+產(chǎn)品需平衡債性與股性，久期管理應(yīng)逆勢布局，以絕對收益為目標(biāo)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)收益比。

????????在本次圓桌論壇上，五位基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，面對宏觀波動(dòng)與制度變革，將持續(xù)深耕能力圈，通過產(chǎn)業(yè)深度研究與組合精細(xì)管理，為投資者創(chuàng)造長期價(jià)值。

????????作為富國基金傾力打造的品牌活動(dòng)，富國論壇自2002年以來，始終秉持著高品質(zhì)、權(quán)威性、務(wù)實(shí)性原則，聚焦國內(nèi)外金融熱點(diǎn)，關(guān)注財(cái)富管理行業(yè)在中國的發(fā)展，已成為金融業(yè)思想交鋒、業(yè)務(wù)交流的盛會。本屆論壇匯聚譚建榮、何偉文等頂尖學(xué)者，五大券商首席及富國基金資深投研團(tuán)隊(duì)，從“全球秩序重構(gòu)”到“AI革命重塑產(chǎn)業(yè)”，從宏觀資產(chǎn)配置到基金投資精耕，論壇以前瞻議題設(shè)置與實(shí)戰(zhàn)策略輸出，為投資者架設(shè)穿透迷霧的航標(biāo)，錨定長期投資、價(jià)值投資理念。

????????立足當(dāng)下，公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展正在加速推進(jìn)。展望未來，在公募基金行業(yè)深化改革的政策指引下，富國基金將繼續(xù)聚焦專業(yè)投資能力的提升，助力投資者在全球變局中捕捉確定性機(jī)遇，為中國資本市場高質(zhì)量發(fā)展注入專業(yè)力量。

        2025年5月23日上午，第十二屆富國論壇——主動(dòng)權(quán)益投資分論壇在蘇州隆重召開。富國基金權(quán)益研究部總經(jīng)理陳杰、富國消費(fèi)精選30基金經(jīng)理周文波、富國基金海外權(quán)益投資部總經(jīng)理張峰三位重量級嘉賓受邀出席，共同探討A股投資“新模式”、消費(fèi)動(dòng)能轉(zhuǎn)換與港股市場韌性等核心議題，三位嘉賓從策略框架、行業(yè)配置與市場布局角度，為投資者提供前瞻性主動(dòng)權(quán)益投資指引，為市場注入信心與活力。

        本場分論壇通過線上+線下聯(lián)動(dòng)形式舉辦，線下吸引超300位機(jī)構(gòu)投資者及行業(yè)專家參會，線上直播實(shí)時(shí)觀看人次突破16萬。與會嘉賓圍繞A股投資策略‘新模式’、消費(fèi)動(dòng)能轉(zhuǎn)換等議題的前瞻洞察，引發(fā)市場對主動(dòng)權(quán)益投資趨勢的深度探討，彰顯富國基金主動(dòng)權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)在權(quán)益投資領(lǐng)域的引領(lǐng)價(jià)值。

        陳杰：迎接新模式，走出“悲觀論”

        富國基金權(quán)益研究部總經(jīng)理陳杰在《迎接新模式，走出“悲觀論”》主題演講中指出，A股市場正經(jīng)歷從“存量經(jīng)濟(jì)”向“新模式”的轉(zhuǎn)型，2025年一季度盈利增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，標(biāo)志著持續(xù)四年的下行周期終結(jié)，“新模式”下的盈利回升周期已經(jīng)啟動(dòng)。這一反轉(zhuǎn)的核心驅(qū)動(dòng)力包括：全行業(yè)庫存低位觸發(fā)的補(bǔ)庫存周期、上市公司輕裝上陣，以及二手房回暖帶動(dòng)的地產(chǎn)鏈修復(fù)。

        陳杰強(qiáng)調(diào)，“新模式”下ROE底部已顯著抬升。盡管毛利率承壓，但企業(yè)通過費(fèi)用率下降對沖經(jīng)營壓力，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與杠桿率觸底回升，運(yùn)營能力結(jié)構(gòu)性改善為ROE修復(fù)提供支撐。此外，風(fēng)險(xiǎn)偏好自2024年四季度見頂回落，疊加中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型“突圍”的大故事，如AI研發(fā)與高端制造雙突破、產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢強(qiáng)化，市場情緒有望從“失敗主義”轉(zhuǎn)向樂觀。

        針對市場關(guān)注的美國關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)問題，他強(qiáng)調(diào)，美國發(fā)起關(guān)稅戰(zhàn)存在邏輯硬傷，不構(gòu)成A股中長期主要矛盾。最后，對于A股市場的行業(yè)配置，陳杰認(rèn)為，需要找到具有向上彈性的品種，加大成長性方向的配置，重點(diǎn)關(guān)注AI賦能制造業(yè)、庫存周期反轉(zhuǎn)等相關(guān)行業(yè)的配置價(jià)值。

        周文波：消費(fèi)板塊或迎價(jià)值重估，把握“新老交替”投資機(jī)遇

        深耕消費(fèi)領(lǐng)域14年的基金經(jīng)理周文波，以《A股港股“大消費(fèi)”大反擊?》為題，剖析消費(fèi)板塊的低估值機(jī)遇與新興賽道高成長潛力。他指出，經(jīng)歷多年調(diào)整的消費(fèi)板塊正顯現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，當(dāng)前消費(fèi)板塊PE分位數(shù)處于近十年低位，機(jī)構(gòu)持倉觸底，悲觀預(yù)期已充分定價(jià)。而居民儲蓄率見頂、收入預(yù)期改善與財(cái)富效應(yīng)再現(xiàn)，有望成為消費(fèi)板塊反轉(zhuǎn)的催化劑。

        A股、港股消費(fèi)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會如何把握?周文波指出，需要關(guān)注兩類機(jī)會：一是布局估值處于歷史底部、分紅穩(wěn)定的傳統(tǒng)消費(fèi)龍頭，如白酒、家電等，其高ROE特性有望提供安全邊際;二是順應(yīng)消費(fèi)趨勢變革的“新消費(fèi)”領(lǐng)域，關(guān)注國貨品牌崛起、情緒消費(fèi)、性價(jià)比消費(fèi)及服務(wù)消費(fèi)升級等新興消費(fèi)賽道的高成長機(jī)遇。

        展望后市，周文波表示，需關(guān)注居民收入預(yù)期改善和財(cái)富效應(yīng)再現(xiàn)兩大催化劑，投資者可以在消費(fèi)板塊布局中平衡“估值安全邊際”與“成長確定性”。當(dāng)前消費(fèi)政策加碼，疊加盈利基數(shù)效應(yīng)，2025年下半年消費(fèi)板塊或迎來修復(fù)窗口。

        張峰：解碼港股投資防守反擊，掘金高確定性成長機(jī)遇

        富國基金海外權(quán)益投資部總經(jīng)理張峰在《港股投資，如何防守反擊》報(bào)告中指出，盡管港股面臨外資流出壓力，但南向資金持續(xù)流入與上市公司回購加碼為市場提供韌性支撐。恒生指數(shù)近三年人民幣計(jì)價(jià)年化收益率達(dá)12%，AH溢價(jià)指數(shù)升至134，港股性價(jià)比凸顯。

        張峰提出以GARP策略為核心，從三大維度精選標(biāo)的：第一，業(yè)績成長性：聚焦消費(fèi)、科技等盈利確定性高的行業(yè)，如國產(chǎn)替代芯片、智能駕駛;第二，現(xiàn)金流與派息：篩選經(jīng)營穩(wěn)定、股息率高于4%的紅利資產(chǎn)，如電信、能源;第三，估值與治理：規(guī)避“高杠桿、低透明度”公司，優(yōu)先配置治理規(guī)范、PB分位數(shù)低于30%的標(biāo)的。

        張峰強(qiáng)調(diào)，富國基金港股海外權(quán)益投資始終堅(jiān)持以基本面為核心，自下而上精選個(gè)股，做中長期投資布局，為投資者創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定增長的長期投資收益。在投資組合構(gòu)建方面，通過選取盈利水平顯著高于基準(zhǔn)指數(shù)同時(shí)處于持續(xù)的良好景氣周期的行業(yè)，以獲取中長期可持續(xù)的超額收益。

        本屆富國論壇主動(dòng)權(quán)益投資分論壇，不僅為投資者厘清了“新模式”下的市場主線，更展現(xiàn)了富國基金在主動(dòng)權(quán)益投資領(lǐng)域的核心競爭力。陳杰對盈利周期的前瞻判斷、周文波對消費(fèi)板塊的阿爾法挖掘、張峰對港股結(jié)構(gòu)性機(jī)會的把握，均體現(xiàn)了其“深入研究、自下而上、尊重個(gè)性、長期回報(bào)”的投資理念。

        在市場波動(dòng)加劇與產(chǎn)業(yè)變革并行的背景下，深度研究能力成為主動(dòng)權(quán)益投資制勝關(guān)鍵。富國基金憑借26年深耕，長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，富國基金旗下主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品近二十年累計(jì)收益率達(dá)953.86%，穩(wěn)居行業(yè)前列。未來，富國基金將繼續(xù)聚焦專業(yè)投資能力的提升，助力投資者在全球變局中捕捉確定性機(jī)遇，為中國資本市場高質(zhì)量發(fā)展注入專業(yè)力量。